智能显示与交互终端龙头。公司主营业务方向为液晶显示主控板卡、交互智能平板等产品的设计、研发和销售，旗下有两个品牌，一个是教育信息化应用工具提供商希沃（Seewo），一个是智能会议交互平板MAXHUB。根据公司微信公众号，公司自2005 年成立以来相继在液晶显控板卡、教育交互智能平板、会议平板领域取得行业龙头地位。公司始终致力于提升电子产品更加丰富与高效的信息沟通体验，依托在显示驱动、信号处理、电源管理、人机交互、应用开发、系统集成等技术领域的开发经验，通过技术创新不断延伸和丰富产品结构。

    经营稳健，不断发力新的业务增长点。根据公司2021 业绩快报，2021 年，公司实现营业收入212.22 亿元，同比增长23.90%；归母净利润16.86 亿元，同比减少11.34%。收入端海外市场拓展初见成效，交互智能平板等终端产品在海外市场的销售收入同比增长100%。股份支付费用增加、社保费用增加、研发费用增加等原因导致利润端同比下降。同时，公司继续深耕国内市场，希沃交互智能平板、录播系统、个人学习终端、音视频周边产品、软件等教育相关业务收入同比增长21%；国内以MAXHUB 为代表的企业服务业务收入同比增长25%。在部件业务方面，2021 年生活电器类部件业务收入同比增长121%，全球液晶显示主控板卡业务收入同比基本持平。在新业务孵化方面，公司LED 显示业务收入同比增长50%。我们认为公司不断寻求新的业务增长点，海外市场拓展顺利，经营情况稳健。

    营收结构不断优化，交互智能平板业务占比不断提高，在IoT 时代掌握流量入口。从公司营收构成上看，2018-2020 年，交互智能平板收入占比分别为37.23%、40.71%和46.58%；液晶显示主控板卡收入占比分别为50.82%、46.66%和37.12%。2020 年，公司交互智能平板和液晶显示主控板卡的毛利率分别为33%和17%。可以看出，公司业务结构不断优化，毛利率更高的交互智能平板业务收入占比不断提升。同时，我们认为，公司作为交互平板硬件生产厂商，在IoT 时代掌握了流量的入口，未来有望在企业服务和教育行业之外，持续拓展业务生态。

    20 亿元定增布局智能制造。根据公司《2021 年非公开发行A 股股票预案（修订稿）》，公司拟定增募集资金20.45 亿元，投资交互智能显控产品智能制造基地建设项目。本次定增有利于（1）打造行业领先的标杆生产线，提升公司整体的生产制造综合能力；（2）以智能制造示范基地提升市场影响力，扩大公司海外业务竞争优势；（3）实现柔性智能制造，提升从研发到量产的全链条工业成果转化能力；（4）完善产业链条，推动业务和盈利持续增长。我们认为公司在营业规模不断提升的经营背景下，此次定增专注于智能制造端，从产品生产的角度为公司未来发展谋篇布局。

    盈利预测与投资建议。我们认为公司在智能显示和交互终端领域已经具备龙头市场地位，不断发力交互终端，在AIoT时代掌握了流量入口，可以更好的围绕硬件针对不同下游行业打造丰富的生态，不断寻求新的增长点。盈利预测假设：

    （1）随着募投项目顺利实施，公司在生产端不断提升经营质量，各项业务毛利率稳定；（2）交互智能平板业务在下游教育、企业服务等场景的支撑下可以保持较高水平的增长；（3）液晶显示主控板卡业务基于公司的市场领先地位，保持平稳增速。我们预测，公司2022-2023 年营业收入分别为253.78/301.84 亿元，归母净利润分别为22.32/28.24 亿元，对应EPS 分别为3.35/4.24 元。参考可比公司并考虑到公司定增项目，结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予2022年动态 PE25-30 倍，6 个月合理价值区间为83.75-100.50 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：公司业务推进不及预期，原材料涨价的风险，行业政策风险。

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