投资要点：

    中航光电披露2021 年年报：公司2021 年实现营业收入128.67 亿元，同比增长24.86%；实现归属于上市公司股东的净利润19.91 亿元，同比增长38.35%；基本每股收益1.86元/股。公司2021 年度利润分配预案为：以公司权益分派实施时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10 股派发现金红利5.50 元(含税)，以资本公积金向全体股东每10 股转增4 股。

    军民业务双双高速增长，流体齿科新业务逐步发力公司2021 年实现营业收入128.67 亿元，同比增长24.86%；实现归母净利润19.91 亿元，同比增长38.35%，业绩高速增长。

    其中2021 年Q4 营业收入为29.9 亿，同比增长13.31%，归母净利润3.68 亿，同比增长8.27%。主要原因是Q1 交付较多，全年事实上实现均衡生产，同时2020 年因疫情因素Q1 基数低，Q2-Q4 产品交付基数较高。

    分产品看，2021 年电连接器及集成组件实现营业收入95.55亿，同比增长23.78%，占公司主营收入比例为74.91%，继续保持了电连接器主业高速增长。

    2021 年光器件及光电设备实现营业收入26 亿，同比增长22.86%，占公司主营收入比例为20.53%。

    2021 年流体、齿科等新产品实现营业收入7.12 亿，同比增长51.45%，新业务占比仍然较低，但增速较快，逐步发力。

    公司毛利率、净利率提升明显，经营现金流、合同负债大幅增长

    2021 年度公司销售毛利率37.0%，同比提升0.97pct；净利率16.52%，同比提升1.66pct，扣非净利率14.88%，同比提升1.49pct。毛利率提升主要原因是通信产品毛利率显著提升了4.7pct。

    2021 年公司加权ROE 为18.22%，比去年提升2.14pct，盈利能力提升明显。

    2021 年公司经营现金净流量20.62 亿元，同比增长62.74%，公司经营现金流情况较好。

    2021 年报公司合同负债10.3 亿，同比增长246%，表明公司订单大幅增长。

    募投项目扩产助力未来业绩增长

    公司几次较快的增长都离不开产能扩张。公司2013 年、2018年分别通过定增、可转债募资8 亿、13 亿扩产，也带来了2014年至今公司的持续高速发展。

    2022 年1 月14 日公司完成定增34 亿融资，投向华南产业基地项目和基础器件产业园项目（一期）两个项目，建设期2 年。

    共计投入资金49.28 亿，其中自筹15.28 亿，定增募资34 亿。

    本轮定增项目扩产主要针对军工、5G 新能源汽车等高成长的细分方向，随着公司产能的不断扩产，未来增长空间和确定性提高。

    盈利预测与估值

    我们预测公司2022 年-2024 年营业收入分别为167.39 亿、209.22 亿、255.66 亿，归母净利润分别为27.35 亿、34.83 亿、42.91 亿，对应的PE 分别为32.66X、25.65X、20.82X，估值合理，与公司未来几年业绩增速匹配，首次覆盖，给予"买入"评级。

    风险提示：1：军工产品交付进度不及预期；2：国防开支预算增速不及预期；3：原材料价格上涨；4：行业竞争加剧。

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