事件： 公司 2017 年全年建筑施工业务新签订单 2.22 万亿元，同比增长 19.4%，其中房建业务新签 1.47 万亿元，同比增长 13.6%；基建业务新签 7340 亿元，同比增长 32.2%；勘察设计业务新签 130 亿元，同比增长 49.4%。地产业务合约销售额 2285 亿元，同比增长 17.1%，合约销售面积 1603 万平米，同比增长 11.3%，全年新购置土地储备 2789 万方，期末土地储备 8767 万。

地产业务带动估值修复。 中国建筑持股中国海外发展 56%股权， 2017 年中国建筑地产业务实现合约销售额 2285 亿元，同比增长 17.1%（其中中海外合约销售额 2320 亿港币），销售排名全国第七，依然位于龙头地产公司之列。 静态来看， 如果将 18 年净利润进行分拆，现阶段中建 3100 亿市值中 190 亿地产利润对应 8 倍估值， 140 亿房建利润对应 7 倍估值， 70 亿基建利润对应 9 倍估值，如果按照龙头地产公司提 35%估值空间来计算的话，中建地产业务至少估值在 2050 亿，增加 600 亿市值，对应 20%空间； 动态来看， 中国建筑 17 年新购置土地储备 2789 万方，按 1.4 万元/平米均价计算，新增货值 3900 亿元，新增货值/销售收入比例为 1.7，中海地产换届也于 17 年 6 月完成，未来公司地产业务发展有望进入崭新阶段

行业集中度持续提升，强者恒强。 中国建筑是全球最大的建筑承包商， 2017 年新签订单同比实现 19%的增长，新签订单增速远超越行业平均，在过去的两年中公司市场占有率每年提升近 1 个百分点，在存量经济下，龙头效应不断凸显，强者恒强。同时公司将基建业务作为发展的重点突破口， 2017 年全年基建业务订单实现 32%增长， 2017Q3 基建收入同比提升 61%，占比超过 20%，加大基建板块布局实现多元化不断取得成效。

长期看核心资产价值重估。公司业绩增长稳定（近 7 年净利润 CAGR=26.6%），高分红率（ 30%），高 ROE（均值 17%），管理层激励到位（大建筑央企中唯一完成两期限制性股票激励），经过前期 PPP 项目审查和国企降杠杆的估值调整，公司 18 年 8 倍的估值水平降到历史 30%分位数以下，公司是建筑行业乃至整个 A 股的核心资产，从行业配置角度出发当前估值水平并未真实反映公司的行业地位，估值存在进一步提升可能性。

维持盈利预测，维持“买入”评级：预计公司 17-19 年净利润分别为 353.4 亿/400.6 亿/452.7亿，对应增速为 18%/13%/13%， PE 为 9X/8X/7X，维持买入评级。

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