投资要点

    事件:4 月7 日,美格智能发布2021 年度业绩快报, 2021 年实现营业收入为19.69 亿元,同比增长75.68%,归母净利润为1.18 亿元,同比增长330.70%,业绩符合我们预期。

    营收规模增长迅速,经营效益持续提升:2021 年,美格智能营业收入实现高速稳健增长,首先从业务角度来看,美格智能坚持泛连接、智能网联车以及FWA 三大主线,2021 年全年出货量大幅提升,带动整体营收规模稳步向上,其中5G 及车载产能增速较快;其次,从服务形式来看,美格智能坚持“保姆式服务”,以智能化和定制化为特色,在产品定价方面溢价能力较强;最后从经营效率来看,随着营业收入规模的扩大,规模效应逐步体现,费用率有所下降。我们认为,2021 年美格智能作为智能模组行业龙头,产品出货量稳步提升,带动整体营收稳步向上,随着规模效应的逐步显现,未来经营效率有望进一步提升。

    产品布局全面,技术及产品优势进一步凸显:随着智能模组产品在物联网行业中整体渗透率的持续上升,智能模组需求稳步提升,美格智能作为智能模组行业的龙头,基于深厚的产品设计、研发能力以及垂直行业定制化开发能力,应用行业及客户群体不断扩大,未来仍将是公司发展的重点;从标准数传模组产品来看,产品结构全面完善,各制式产品出货均实现大幅提升。物联网解决方案方面,在智能网联车、FWA 以及物联网泛连接三大领域扩展的广度和深度均不断加强,并持续向新的大颗粒市场拓展。当前美格智能在智能模组、数传模组以及FWA 等产品布局完善,基于“保姆式”的服务理念,能更好的匹配客户的多样化的需求,增强客户黏性。因此综上,随着物联网行业的稳步发展,美格智能作为领先的模组玩家,我们持续看好未来业绩稳步增长。

    盈利预测与投资评级:基于最新的业绩快报数据,我们下调2021 年业绩预期,2021 年归母净利润从1.21 亿元下调至1.18 亿元,2022 年及2023 年业绩预测维持不变,归母净利润分别为2.03 亿元和3.68 亿元,2021-2023年EPS 分别为0.64/1.10/2.00 元,对应的估值分别为53/31/17x,美格智能作为智能模组龙头,我们持续看好未来业绩高速稳健增长,维持“买入”评级。

    风险提示:物联网行业发展不及预期;智能网联汽车业务不及预期。

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