业绩符合快报

    公司公布2021 业绩：收入154.17 亿元，同比增长20%，归母净利润6.34亿元，同比减少13%，业绩符合快报。单季度来看，4Q21 公司收入35.97亿元，同比减少3%，归母净利润1.23 亿元，同比减少14%。

    原材料成本压力较大，费用率管控良好。2021 年公司综合毛利率（未扣除税金及附加）同比减少1.6ppt 至16.1%，期间费用率整体相对稳定，其中销售、财务费用率同比持平，管理费用率同比减少0.2ppt，研发费用率同比提高0.4ppt，2021 年公司研发费用同比增加32%至7.12 亿元。2021 年净利率同比减少1.6ppt 至4.1%。单季度来看，4Q21 公司费用率上升较多，销售、管理、研发、财务费用率同比增加1.6/0.2/0.7/0.3ppt。

    现金流入同比减少。2021 年公司经营活动现金净流入6.48 亿元，2020 年为净流入9.22 亿元，主要由于原材料价格上涨，库存等挤占营运资金。

    发展趋势

    2021 年叉车出口增长较多，预计2022 年出口表现仍保持较好态势。根据工程机械工业协会数据，2021 年全国叉车销量109.94 万台，同比增长37%，其中，国内销量78.36 万台，同比增长27%，出口销售31.58 万台，同比增长74%。2021 年公司国内、出口收入同比增长14%/56%。

    2021 年8 月以来，PMI 在荣枯线附近徘徊，叉车月度销量处于个位数同比增长水平。当前美日欧等主要发达经济体制造业PMI 处于较高水平，叉车需求增长动能较强，我们预计2022 年叉车出口仍将保持良好增长。

    叉车行业电动化稳步推进。2021 年内燃平衡重式叉车销量44.16 万台，同比增长13%，而电动化品类销量同比增长60%，行业电动化率同比提升2.2ppt 至51.3%。过去10 年电动叉车销量CAGR 为23%，行业电动化年均提升2.9ppt。展望未来，我们预计行业电动化率仍有提升空间，同时随着国家氢能战略推进，氢能叉车应用有望逐渐成熟，为企业增长提供动能。

    盈利预测与估值

    考虑原材料成本压力，我们下调2022 年EPS 预测6%至0.95 元，引入2023 年EPS 预测1.09 元。公司当前股价对应2022/2023 年10.9x/9.5xPE。考虑当前估值水平不高，我们维持目标价11.73 元，对应2022/2023年12.3x/10.7x PE，有12%上行空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    制造业投资增长乏力；叉车行业竞争加剧。

更多精彩大盘资讯敬请期待！