事件：

    浙江美大2021年 报显示，公司实现营业收入21.64亿元（+22.19%），归母净利润6.65 亿元（+22.28%），ROE 为37.04%，同比增加2.69pct，毛利率为51.69%，同比减少1.07pct。

    集成灶替代逻辑强化，公司先发优势明显。2021 年传统油烟机零售量和零售额yoy-6%和+4%；受原材料价格上涨、房地产低迷和疫情叠加等因素影响，传统烟灶等品类陷入发展瓶颈。集成灶作为替代产品持续挤占其份额，2021 年零售量和零售额yoy+28%和+41%，市场渗透率已从2016 年的3%升至2021 年的12.4%。目前行业CR5 销售额占比44%，行业集中度不断提高，浙江美大作为行业开创者和龙头，仍具有先发优势。

    多元化渠道持续推进，服务体系高效专业。电商推广和营销投入加大，明星和直播带货增强引流和品牌曝光度，电商平台业务实现翻倍增长。线下门店仍以经销为主，新增300 多家一级经销商和380 个终端门店；新增美凯龙、居然之家等建材卖场195 个；国美和苏宁家电卖场门店新增330 个；三大电商平台下沉网点新增320 个；家装渠道与业之峰、名匠等多家知名公司达成战略合作；工程渠道持续深耕，已与新希望、中建一局等地产企业建立合作关系。成立专业的安装售后服务团队，对市场进行统一管理和督导，增强消费体验。

    品牌宣传力度加大，推进天牛新品牌建设。2021 年公司在央视等权威媒体全年投放宣传广告，冠名40 多条全国高铁专列覆盖800 多个城市，在200 多个高铁站投放大屏广告。各类网络新媒体宣传全力推进，与《唐宫夜宴》达成品牌合作，制作中国美厨房《美大奇妙夜》，高端品牌形象和口碑得到极大提升。新品牌天牛同步推进，2021 年新增一级经销商68 家，终端门店55 个，累计签约300 家。

    投资建议：预计公司2022-2024 年营收增速分别为23.21%、19.49%、16.69%，归母净利润增速分别为21.22%、22.03%、16.49%，公司2022至2024 年EPS 分别为1.25 / 1.52 / 1.77 元，对应最新收盘价PE 分别为11.46x / 9.39x / 8.06x，维持“买入”评级。

    风险提示：地产市场波动、原材料价格上涨、行业竞争加剧

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