事件概述：2022 年4 月7 日，公司发布产销数据，广汽集团3 月汽车销量为22.75 万辆，同比+30.66%/环比+58.56%，1-3 月累计销量60.82 万辆，累计同比+22.48%。

    自主产品力受到市场认可，后续重磅车型增厚销量。3 月传祺销量3.01 万辆，同比+15.08%/环比+26.47%，1-3 月累计销量9.04 万辆，累计同比+21.80%。分车型来看，GS4 销量1.24 万辆，环比+21.76%，连续三个月破万，销量进一步攀升；21M12 上市的全新GS8 上市2 个月订单超2.5 万，车型产品力持续受到市场认可。今年EMKOO、换代M8、影豹混动版等车型有望陆续推出，增厚传祺销量。埃安3 月销量2.03 万辆，同比+189.70%/环比+138.29%，其中Aion Y 单月订单破万，交付0.95 万台，稳居A 级纯电SUV 销冠；1-3 月累计销量4.49 万辆，累计同比+154.85%，持续领跑“新势力“。产品快速迭代叠加产能扩建，我们预计2022 年埃安销量有望翻倍增长至25 万辆。

    两田保持两位数高增长，广丰新车表现亮眼。3 月广本销量7.68 万辆，同比+21.46%/环比+34.55%，其中雅阁/皓影/缤智分别贡献2.07/1.25/1.66/万辆，同比+22.36%/-29.54%/1.35%；1-3 月累计销量21.24 万辆， 累计同比+16.75%。3 月广丰销量9.7 万辆，同比+41.00%/环比+93.62%，其中凯美瑞/雷凌/威兰达分别贡献2.72/2.00/1.43 万辆，凯美瑞同比+78.87%，新车赛那/锋兰达上市即热销，月销为0.63/0.71 万辆；1-3 月累计销量24.7 万辆，累计同比+23.44%。2022 年两田加速扩张，产能方面，广汽丰田新能源车产能扩建项目一期、广汽丰田发动机建设项目按期完工，广汽丰田新能源车产能扩建项目二期 （20 万辆/年产能）稳步推进。车型投放方面，两田产品强周期开启，广本首款Honda 品牌纯电e:NP1、广丰纯电SUV bZ4X 将在今年陆续上市，电动燃油齐发力，有望进一步带动销量上行。

    电动智能化加速推进，混改有望提振公司估值。电动化方面，埃安已实现海绵硅负极、超充、弹匣电池安全技术等“三电”领域核心技术自主可控；3 月埃安埃安自研电池试制线开建，并投资设立能源生态科技公司，加速布局充换电、储能等能源生态战略；智能化方面，埃安在智能驾驶及智能网联技术保持领先优势，L2 级、L2+级的辅助驾驶汽车装配量达到了50%以上。埃安于3 月实施股权激励与引入战投，并计划于三季度启动A 轮融资及股份制改制，随后积极寻求适当时机上市，本次埃安混改有望重构公司估值体系，提振公司估值水平。

    投资建议：公司把握新能源市场崛起契机，技术与制度多措并举，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为95.79/108.75/126.27 亿元，对应当前股价PE分别为12/11/9 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格波动，芯片供应不及预期，乘用车市场复苏不及预期。

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