事件概述

    　　2022年4月2日，公司发布2021年年报，全年实现营业收入8.33亿元，同比增长129.36%；归属于上市公司股东的净利润8.95亿元，同比增长1401.43%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.90亿元，同比增加6232.51%。

    　　分析判断：

    　　公司100 万吨钾肥项目已经达产

    　　截至2022年4月2日，公司老挝100万吨/年钾肥改扩建项目，经有序的工程建设、设备安装调试、试生产及工艺优化等工作，已具备72小时连续运行及生产验收条件，公司钾肥产品产量规模提升至年产100万吨。公司去年钾肥产量为33.2万吨，若今年实现满产，钾肥产量有望同比增长近三倍。

    　　钾肥价格上涨

    　　据卓创资讯，国内氯化钾价格自去年初的2100元/吨上涨到去年底的4000元/吨，涨幅近一倍。今年初，中国钾肥大合同价格锁定在590美元/吨，同比上涨343美元/吨，约折合港口标准氯化钾自提价4200-4300元/吨。而后受俄罗斯暂停化肥出口影响，钾肥价格继续上涨。近期国储钾肥开始投放，投放价格为4450元/吨。我们认为短期钾肥价格有望维持稳定，但全球钾肥供给缺口仍然存在，后续价格仍有望上行。

    　　投资建议

    　　因公司100 万吨钾肥项目达产及钾肥价格显著上涨，我们上调了公司氯化钾产量及销售价格，维持“增持”评级，并上调了公司2022 年和2023 年的营业收入由23.10 亿元和33.00 亿元分别至28.00 和33.15 亿元，上调2022 年和2023 年的EPS 由1.24 元和1.92 元至2.12 元和2.24 元。

    　　我们预计2022-2024 年，公司营业收入分别为28.00、33.15、35.10 亿元，归母净利润分别为16.03、16.92、18.29 亿元，EPS 分别为2.12、2.24、2.42 元，对应4 月8 日40.42 元收盘价，市盈率分别为16、15、14 倍。

    　　风险提示

    　　宏观经济风险，钾肥价格大幅波动、老挝贸易政策变化、项目进度滞后。

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