核心观点：

    　　根据年报，公司21 年实现营业收入34.9 亿元，同比+14.8%，扣非前后归母净利润分别为5.0/4.3 亿元，同比分别+9.3/+5.8%。其中Q4 实现营业总收入11.6 亿元，同比+14.5%；实现扣非前后归母净利润1.4/1.1 亿元，同比分别-15.8/-18.9%。

    　　公司销管费用管控水平提升，研发投入持续加大。21 年公司毛利率/净利率分别为24.2/15.1%，同比分别-2.2/-1.1pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为0.9/2.4/-0.3/6.9%，同比分别-0.1/-0.3/+0.1/+1.1pct。其中智能电控产品毛利率同比+1.0pct，原材料成本上涨背景下表现亮眼。

    　　公司盘式制动器产品稳步增长，智能电控产品收入弹性开始显现。根据年报，公司2021 年盘式制动器销量179.0 万套，同比+6.2%；轻量化制动零部件销量648.7 万件，同比-4.7%；智能电控产品销量131.7万套，同比+57.2%。公司智能电控产品收入12.75 亿元，同比+65.4%，公司21 年新增线控制动系统（WCBS）项目11 项，我们预计公司智能电控产品收入弹性将进一步凸显。此外，公司在手订单充足，21 年新增开发项目160 项，涉及90 个新车型，同时公司2022 年有较大幅度的产能扩张计划。

    　　盈利预测和投资建议：公司是国内具备整车制动系统开发能力的龙头企业，短期受益于轻量化放量和EPB 渗透率提升，中长期线控制动有望贡献显著增量。我们预计公司22-24 年EPS 分别为1.52/2.07/2.81元/股，考虑到公司随线控制动产品市场空间的逐步扩容和芯片供给受限下国产替代进程的加速，给予公司22 年45 倍PE，合理价值为68.55元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汽车销量不及预期；新产品开发不及预期；海外疫情影响下游车企配套量；轻量化业务竞争加剧。

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