事件概述：2022 年4 月8 日，公司发布2021 年年度报告，实现营业收入34.92亿元，同比增长14.81%；归母净利润5.05 亿元，同比增长9.33%；扣非归母净利润4.31 亿元，同比增长5.77%。同时，公司公告，出资2 亿元收购万达转向系统45%股权并获得董事会控制权，强化底盘系统协同优势。

    　　2021 年营收符合市场预期，受疫情及原材料影响，利润略有承压公司2021 年全年实现营收34.92 亿元，同比+14.81%，归母净利润5.05 亿元，同比+9.33%，其中，2021Q4 实现营收11.64 亿元，同比+14.45%，实现母净利润1.36 亿元，同比-15.53%。21Q4 利润端略有承压，其主要原因为全球汽车行业芯片短缺以及原材料、运费价格上涨影响所致。

    　　加大研发投入推进电控制动快速落地，2022 年有望持续保持高增长2021 年公司研发投入2.39 亿元，研发费用率为6.8%，同比+1.09Pcts，其中，21Q4 研发费用率高达8.1%，同比+1.39Pcts。高研发投入助力公司电控制动产品持续落地，2021 年公司新增项目定点160 项，其中EPB83 项，线控制动项目11 项等，全年电控制动产品实现营收12.75 亿元，占总营收比为36.51%，同比+11.18pcts。作为国内自主研发One-Box 线控制动产品的企业，年产30 万套线控制动产能建设已完成，于21 年6 月量产，21 年已配套3 个量产车型，公司持续规划线控制动产能建设，预计22 年将再新增2 条线控制动产线，预计到22年底公司将有望突破百万套线控制动产能，线控制动有望成为未来主要增长点。

    　　收购浙江万达，布局转向系统，线控底盘再下一城浙江万达是一家专业从事汽车转向系统产品的研发、制造及销售的国家火炬计划高新技术企业，核心客户包括大众、上汽通用五菱、奇瑞汽、吉利等。其主导产品为汽车转向器和转向管柱，技术达到行业领先水平，EPS 产品2021 年实现40万套的销售量。公司与关联方瑞智联能收购万达方向机公司股权（公司出资2 亿，45%股权；瑞智联能出资0.9 亿，20%股权），有助于公司品类拓展，提升公司线控底盘领域核心竞争力。

    　　投资建议：基于新业务不断开发，我们上调公司营收预测，预计公司2022-2024年实现营收45.68/57.60/74.89 亿元，实现归母净利润5.99/8.17/11.18 亿元，当前市值对应2022-2024 年PE 为36/27/20 倍。公司汽车电子产品持续放量，受益于底盘域集中趋势，自主替代加速，制动领域龙头企业有望享有估值溢价，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：

    　　原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期，收购协同不及预期，新产能投放不及预期，汇率风险等。

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