Q1 公司收入增长9.43%，渠道调研反馈，1-2 月份销售势头较好，实现双位数以上增长，3 月受疫情影响增速回落。Q1 归母扣非净利润同比下降0.96%，主要系原材料价格上涨以及运费成本增加。面对疫情反复以及成本上涨的冲击，公司通过提价、加快推新、提高中保占比、优化局部市场等多种手段应对，22 年财务预算设定收入、利润目标分别同比增长10.00%、10.05%，期待后续恢复。我们维持22-23 年盈利预测为0.88、1.04，对应22 年PE 22X，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　事件：公司披露2022 第一季度业绩快报，22Q1 实现营业收入14.52 亿元，同比增长9.43%，实现归母净利润1.58 亿元，同比下降2.80%，实现归母扣非净利润1.50 亿元，同比下降0.96%，收入利润基本符合此前预期。

    　　Q1 增长环比改善，3 月疫情反复增速回落。渠道调研反馈，1-2 月份公司销售势头向上，预计实现双位数以上增长，3 月份以来全国疫情反复，增速有所回落，Q1 整体实现9.43%的收入增长，环比进一步恢复（21Q4 收入增长5.08%，面包主业增长6.90%）。分区域看，Q1 华东市场继续保持快速增长，东北、华南市场受到疫情影响（疫情对华东的影响预计4 月体现）。

    　　成本及运费上涨，扣非净利率下降。22Q1 公司归母扣非净利率10.31%，同比下降0.80%，环比21Q4 下降0.83%，主要系原材料价格上涨以及运费增加导致毛利率下降。今年以来油脂、面粉等原材料价格进一步上涨，公司提前锁价应对，但成本相比去年同期仍有增加，运费受国际原油价格影响短期波动较大，直接反应在当季业绩。此外，公司去年同期汇兑收益及理财收益基数较高，对本期利润同比表现也有影响。

    　　提价继续传导，期待后续恢复。公司1 月份完成第一轮提价，平均提价幅度约4%，目前正在向终端传导，强势市场东北、华北传导较为顺利，新市场华南、华北传导相对较慢。面对疫情反复以及新的消费趋势，公司也积极调整产品结构，加快新品推广，提升中保产品占比，期待疫情缓解后公司增长中枢进一步恢复。面对原材料以及运费成本压力，公司一方面提价应对，另一方面也会优化局部市场效率、发挥规模效应，22 年财务预算设定收入、利润目标分别同比增长10.00%、10.05%。

    　　收入环比改善，利润仍有压力，期待后续恢复，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    　　Q1 公司收入增长9.43%，渠道调研反馈，1-2 月份销售势头较好，实现双位数以上增长，3 月受疫情影响增速回落。Q1 归母扣非净利润同比下降0.96%，主要系原材料价格上涨以及运费成本增加。面对疫情反复以及成本上涨的冲击，公司通过提价、加快推新、提高中保占比、优化局部市场等多种手段应对，22年财务预算设定收入、利润目标分别同比增长10.00%、10.05%，期待后续恢复。我们维持22-23 年盈利预测为0.88、1.04，对应22 年PE 22X，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：疫情反复影响，行业竞争阶段性加剧。

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