公司发布 2017 年业绩预告， 预计实现归属母公司净利润1.10-1.25 亿元，同比增长 4.48%-18.72%， 基本符合市场预期。公司近期发布非公开发行股票预案， 向国家集成电路产业投资基金、湖南高新纵横资产募集资金总额不超过 13 亿元， 两机构分别现金认购 90%和 10%， 锁定期 36 个月。募投项目主要为高性能通用图形处理器研发及产业化项目、面向消费电子领域的通用类芯片研发及产业化项目、芯片设计办公大楼等。

国家集成电路大基金加持，进入芯片“国家队” 。 我国芯片国产

化率低，高性能芯片受制于人， 既影响产业发展， 也存在巨大安全风险，国产化亟不可待。国家集成电路产业投资基金一期募集 1387 亿元，二期有望超 2000 亿元，加之撬动的地方资金，共达近万亿，解决了行业发展亟需的资金问题。目前，大基金已投资 A 股上市公司 9 家，拟参与增发 6 家（包含公司在内）。 此次大基金拟以现金不超过 11.7 亿投资公司，我们认为既表明对公司在国内芯片领域地位的认可，进入芯片“国家队”范畴，也将加速公司芯片设计研发进度和市场布局。

国产军用高性能 GPU 领先， 期待基金支持下军用民用 GPU 发展。

公司自主研制的 JM5400 型图形芯片打破国外垄断，实现了军用机载显控 GPU 国产化， 在军机领域占据明显市场优势地位。 我国军用飞机处于飞跃式发展阶段， GPU 作为航电系统的重要部分，受益军机快速发展。 公司第二代 GPU JM7200 已于 2017 年底流片， 将满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用的需求。 此次拟募集资金中 8.8 亿投资于高性能 GPU， 公司军用、消费级 GPU 产品加速发展可期。 募投项目达产后预计最多贡献年收入 15.6 亿元，净利润 3.10 亿元。

消费电子领域通用类芯片加大布局。 此次拟募集资金中 1.28 亿元投资于消费电子领域的通用类芯片项目，将进一步切入蓝牙芯片、Type-C 芯片、通用 MCU 芯片等民用集成电路，扩展市场，增强公司盈利能力。 项目达产后预计最多贡献收入 2.58 亿元，净利润 4667 万元。

盈利预测和评级。2017 年 6 月公司发布股权激励方案， 2017-2019年净利润较 2016 年分别增长不低于 10%、 30%和 50%，将对公司业绩产生支撑作用。 不考虑此次增发影响，我们预计公司 2017 年-2019 年归属母公司净利润分别为 1.2 亿、 1.58 亿、 2.15 亿元， EPS 分别为 0.44、0.58、 0.80 元， 对应目前股价的动态 PE 分别为 116 倍、 88 倍和 64倍。公司是国产 GPU 稀缺标的， 在军用 GPU 领域优势显著， 获集成电路大基金扶持，未来有望开拓消费级巨大市场，我们首次覆盖， 给予公司“增持” 的投资评级。

风险提示: 芯片研发进度不达预期，产品市场拓展不达预期。

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