事件

    1）公司2021 年实现营业收入41 亿，同比+112%；实现归母净利润和扣非归母净利润3.5 亿和3.3 亿元，同比+73%和+77%；

    2）公司拟与襄阳市政府合作投资19 亿元建设10 万吨磷酸铁锂和5 万吨磷酸铁前驱体。

    简评

    国内+海外客户持续拓展，铁锂订单饱满，产能扩张积极

    业绩：公司2021 年6 月并表贝特瑞磷酸铁锂业务，2021 年出货量3.05 万吨，业务收入占比46%，毛利率24%，预计磷酸铁锂业务归母净利约2.2 亿元；

    产能及出货：2021 年披露设计产能3.3 万吨，在建11.3 万吨，结合已有规划预计2022 年底产能超过25 万吨，出货超12 万吨。

    客户：现有大客户包括宁德、瑞普、亿纬等，同时多家海外客户进入中试及小批量订单阶段，未来将继续扩展优化客户布局。

    襄阳基地规划10 万吨磷酸铁锂，产品技术优势明显

    拟于襄阳投资19 亿建设10 万吨铁锂+5 万吨磷酸铁新产能，其中一期5 万吨铁锂+2.5 万吨磷酸铁预计2022 年底投产；公司磷酸铁锂产品具有高压实、高容量、长循环等优点，目前技术解决了离子电导率、电子电导率低和低温性能差等问题，技术优势明显。

    盈利预测：预计2022 年、2023 年归母净利润8.7 亿、12.6 亿，对应当前市值PE 14 倍、10 倍。

    风险提示：

    原材料价格大幅上涨，项目投放不及预期，全球疫情加重。

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