投资要点

2017 年归母净利增长 35%-50%。 公司披露 2017 年业绩预告， 2017 年归属于上市公司股东净利润为 2.47-2.74 亿元，同比增长 35.3%-50.0%。公司预计2017 年非经常损益对净利润影响金额为 1850-2050 万元，如果取其中位数，我们可以大概得出， 2017 年公司扣非后归母净利润约为 2.28-2.54 亿元，同比增长 36.3%-52.5%。 2017 年 Q4 单季度，公司归母净利润为 1.81-2.08 亿元，同比增长 32.7%-52.4%。可以看出， 无论是 Q4 单季度还是 2017 年全年，公司业绩都呈现出快速增长态势。我们认为，业绩的主要驱动因素主要包括：（1）电子数据取证业务和大数据平台业务的快速增长；（2）新的市场开拓。

驱动因素分析一：电子数据取证业务，仍有增长空间。 根据中国产业信息网电子数据取证报告，目前公司在电子数据取证领域的市场份额为 50%左右，且公司的产品已经趋于成熟。但我们认为， 该业务仍有增长空间。（1）从行业角度来看，电子数据取证难度逐步加大，所需要的产品类别和设备也在增加；刑侦、经侦等细分警种有望带来新增采购需求；同时，电子取证产品也正逐步渗透到工商、税务、海关等行政执法部门。（2）从公司角度来看， 2017 年上半年，公司电子数据取证执法业务收入同比增长 62%。公司重点培育的电子取证新产品，如“智能终端取证设备”、“取证金刚”、“取证航母”、“恢复大师”和手持式取证设备等，已不断取得突破性增长。

驱动因素分析二：大数据平台业务，有望继续快速增长。 公司的大数据平台业务主要围绕公安、检察院、海关等展开。我们认为，从收入角度来看，大数据平台业务收入主要来自于公安大数据平台。目前，公安大数据平台主要为网安和刑侦等细分警种提供产品。 根据公司投资者活动披露信息， 2014-2016 年，公安大数据平台业务已经进入 5 个省份， 2017 年该业务覆盖了新的 5 个省份的某些城市，区域拓展速度加快。我们认为，这背后一方面体现的是行业需求的不同涌现；另一方面也表明公司大数据平台业务的复制能力较强。 2017 年上半年，公司大数据平台业务收入同比增长 79%，我们认为，在该业务方面，公司拥有跨警种数据平台的能力，网络空间大数据的经验，以及对各警种数据业务的深度理解。这些都有助于加快公司产品的升级迭代速度，提升的产品的复制、推广能力。

驱动因素分析三：产品的行业拓展和新的市场开拓。（1）公司的电子数据取证产品和大数据平台正在逐步从公安向工商、 税务、海关等领域拓展，渗透率在不断提升。同时，公司以公安大数据平台为基础，培育了城市公共安全平台新业务，打通公安、消防、水、电、煤等市级单位的平台数据，为政府实现和提升城市的安全运营管理能力。（2）公司积极参与 2017 年金砖国家领导人厦门会晤的技术支持，不断积累标杆项目；同时，公司跟随“一带一路”战略，在涉外培训、技术交流、产品销售、援建取证实验室等方面开展相关工作。根据公司投资者活动披露信息， 2016 年，海外收入大概在 1000 万左右的级别。我们认为，新的市场开拓有望打开业务天花板。

投资建议。 我们认为， 美亚柏科产品的跨行业拓展，以及新的市场开拓有望继续为公司业绩增加驱动力。 我们预计，公司 2017-2019 年归母净利润分别为2.66/3.60/4.73 亿元，EPS 分别为 0.54/0.72/0.95 元，目前股价对应 2017-2019年的 PE 分别 38X、 28X、 21X。维持“买入”评级。

风险提示。 市场竞争带来毛利率下降的风险； 产品跨行业效果低于预期的风险。

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