公司发布22 年Q1 业绩预告，归母净利润为7,000 万元-8,000 万元，同比增长74.52%-99.45%；扣非净利润6,200 万元-7,200 万元，同比增长81.03%-110.23%。

    ECM 电机迎来爆发，公司业绩超预期。公司当前订单饱满，疫情对经营影响不大，Q1 营收增速超过40%，连续5 个季度实现高增长。ECM 电机需求旺盛，目前供不应求，Q1 ECM 电机营收增长超过100%。而疫情使得冰箱需求暴增，公司传统业务冷柜电机和外转子风机销售收入增幅达到20%以上；伺服电机销售收入增幅亦超过20%。目前国内外下游需求旺盛，预计公司后续将能够维持高增长。

    原材料价格虽有上涨，但预计公司毛利率依旧坚挺。公司归母净利润同比增长74.52%-99.45%，远高于营收增速，预计公司毛利率同比21Q1 有较大程度恢复，或与21Q4 水平接近。尽管22Q1 铜、钢材、铝等原材料价格持续上涨，但公司通过优化设计、竞价采购等方式积极控制成本，同时提高产品价格，使得公司毛利率依旧坚挺。

    冷链+节电趋势下，微电机需求方兴未艾。后疫时代，冷链物流需求旺盛，预计2025 年国内冷链市场规模有望突破 5500 亿元，而微电机作为冷链核心设备，市场前景广阔。同时现有电机能耗高且效率低，节能电机将成为新方向。国内微电机企业众多，但头部企业可以凭借规模效应、性价比以及技术突破逐渐发力高端产品，市场份额有望提升。

    公司技术积淀深厚，传统业务稳定发展，ECM 电机有望成为新亮点。公司技术积淀深厚，注重研发和产品品类扩张。冷链行业增速较好，公司绑定下游大客户，冷柜电机和外转子风机有望维持稳定增长。ECM 电机可节能 70%，效果显著，具备经济性。公司 ECM 电机与传统业务客户协同，且盈利能力强，目前供不应求，后续将成为公司新增长点。

    伺服电机前景广阔，公司产品厚积薄发。工业自动化大势所趋，伺服电机为自动化控制系统性能提供驱动力，2020 年我国伺服电机市场规模为 149 亿元，未来前景广阔。公司发力伺服系统，并提供整体解决方案，相关技术参数已达到领先水平，并获得客户认可。公司该业务 2018-2021 年CAGR 高达147.46%，预计未来仍将维持高速增长。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2022-2024 年营收为14.99 亿、19.58亿和24.56 亿元，归母净利润为3.32 亿、4.24 亿和5.32 亿元，当前市值51 亿元对应PE 为15.4、12.1 和9.6 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：原材料市场价格波动、海外市场局势不稳定、业务推进不达预期。

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