小间距爆发式增长，新增订单量超预期

2017 年公司新签订单及新中标订单总额达到 102 亿元， 较年初制定的目标 87.5 亿超额完成 17%， 其中小间距订单约为 27.5 亿元，较去年同期增长 51%。 公司收购的美国平达也将持续为公司海外小间距LED 业务拓展提供良好的渠道，有助于提升公司产品境外渗透度。

照明行业整合加速，夜游业务有望维持高增速

公司 14 年 5 月底完成金达照明（华南） 全资控股之后，于 2016年起再度加大行业整合力度，对万科时代（西北）、普瑞照明（西南）、中天照明（华东）、君泽照明（华中）进行收购，完成国内全方位布局，是国内唯一全国化布局的照明一体化系统服务商。随着政府重心偏移，夜间照明的项目近年来增速。 2017 年 1-9 月， 公司夜游经济营业收入超过 11 亿元，同比增速高达 134%；文化旅游业务 1-9 月营业收入超3 亿元，增速为 21%。

并购切入 VR 业务， 借款汇兑损失导致亏损

公司收购全球为数不多的具备光学捕捉、定位的企业之一（ NP公司）， 其主要产品包括 optitrack 等， 面向文化娱乐、体育、生命科学等领域，未来公司将围绕 NP 技术平台，进行相关的技术储备及业务拓展。 2017 年 2-9 月， NP 公司实现营业收入 1.64 亿元，净利润 5061万元，净利润同比增速高达 44.54%，毛利率维持在 78%左右。 尽管2017 年受借款汇兑损失导致出现亏损，但公司全年的经营业绩仍然超预期，我们预计这块未来仍将是公司的业绩增长点之一。

盈利预测与估值

基于公司 2017 年新增订单超预期，我们上调对公司的业绩预测，预计公司 2017、 2018、 2019 年营业收入分别为 70.50 亿、 111.01 亿元和 160.61 亿元，增速分别为 61.03%、 57.46%和 44.68%；归属于母公司股东净利润分别为 11.43 亿、 19.00 亿和 28.44 亿元，增速分别为70.96%、 66.21%和 49.64%；全面摊薄每股 EPS 分别为 0.70、 1.17 和1.75 元，对应 PE 为 28.9、 17.4 和 11.6 倍， 未来六个月内， 维持 “增持”评级。

风险提示

照明及文化旅游订单不及预期；小间距电视渗透速度不及预期； VR行业发展不及预期。

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