投资收益丰厚， 业绩维持增长趋势。 公司预计 2017 年度实现归母净利润 23.1－26.8 亿元，同比增长 25-45%， 业绩基本符合预期， 其中非经常性损益约为 2.2-2.6 亿（主要为盈德气体及良业环境的投资收益）， 若取其中位数计算，则公司扣非后净利润约为 20.7-24.4 亿，同比增长 12.1%-32.2%， 扣非后净利润增长与公司执行订单的增加有关。

外延动作频频， 加速全产业链布局。 公司 2017 年外延动作频频， 先于去年 6月收购冀环公司、 定州京城环保 100%股权及良业环境 70%股权后， 又于去年12 月取得中兴仪器 40%股权、 德青源 23%股权。 目前公司的环保产业链已经延伸至环境监测、危废治理以及生态照明领域，公司的综合治理能力不断提升， 在项目订单难度加大及对公司运营能力要求提升的背景之下，公司的综合优势不断凸显。

在手订单超 400 亿， 奠定业绩增长基础。 公司订单获取能力突出， 据公告显示， 截至 2017 年 3 季度末，公司新增订单总额约 416.1 亿（2016 年同期新增订单总额约 205 亿），其中已经签订合同 248.9 亿，尚未签订合同 167.2 亿，公司在手订单充足， 为业绩的增长奠定了坚实基础。

投资建议： 公司为水治理龙头， 环保产业链不断完善，且公司运营能力强， 在手订单充足， 业绩有望持续增长，我们预计公司 2018、 2019 年实现归母净利润 34.8 亿、 46.5 亿，对应估值分别为 15X、 11X， 维持 “买入”评级。

风险提示； 项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险

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