公司发布2021 年报：全年实现营收114.63 亿元，同比+76.05%，实现归母净利润10.17 亿元，同比+61.93%，实现扣非归母净利润9.71 亿元，同比+68.89%。其中Q4 实现营收36.40 亿元，同比+66.01%，实现归母净利润2.64 亿元，同比+9.62%，实现扣非归母净利润2.40 亿元，同比+11.25%。

    短期毛利率下滑系原材料价格上涨及资本性开支提升所致公司全年毛利率19.88%，同比-2.81pct，公司21Q4 毛利率17.55%，同比+1.46pct，环比-3.57pct。公司毛利率同比下滑主要系原材料、人工等成本上升明显，以及公司产能快速扩张带来的资本性开支大幅提升，折旧摊销比例大幅增加所致，后续随着产品量产和销售增长，将摊薄研发成本及资本开支等各项成本，带动毛利率回暖。

    控费效果明显，增厚公司利润

    公司全年销售费用率1.37%，同比-0.53pct 主要系新会计准则将运输费用和仓储费用计入成本。管理费用率2.58%，同比-1.00pct，研发费用4.38%，同比-1.07pct，财务费用0.31%，同比-0.37pct。

    平台化战略+Tier0.5 级营销战略推进顺利，全年业绩高增长可期公司前瞻布局新能源汽车赛道，持续扩大产品线，形成平台型企业。目前已经拥有8 大系列产品，即汽车NVH 减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，单车配套金额约3 万元，且公司产品线仍具备扩大空间。在产品研发方面，公司开发的空气悬架系统项目，单车配套5000-10000 元，具备很大的市场空间。公司还完成了转屏驱动器、电调管柱等新产品的开发，将逐步推向市场。公司铝副车架已获得理想汽车订单，热泵总成获得一汽相关车型订单，热泵子零件、公司电调管柱和IBS 项目推进顺利。

    投资建议：

    我们预计公司2022-2024 年的EPS 分别为1.38 元、1.85 元和2.39元，对应PE 分别为35.5 倍、26.4 倍和20.5 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨超预期；下游客户订单不及预期。

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