事件：索通发展发布2021 年报，公司全年实现营收94.6 亿，同比+62%；归母净利润6.2 亿，同比+190%；扣非归母净利润6.1 亿，同比+193%。

    　　预焙阳极价格大幅上涨，新建项目持续增效，降本增效提振公司盈利能力。1）行业高景气度下，预焙阳极价格持续上涨。报告期内，电解铝行业持续高景气度。作为重要原料，预焙阳极价格持续上涨，从年初的3535元/吨上涨至年终的5243 元/吨，全年平均价格4551 元/吨，同比上涨52.3%。2）需求旺盛，公司实现满产满销。报告期内下游需求旺盛，公司建成产线均满负荷运行，部分产线超负荷运行。公司全年自产预焙阳极206.9 万吨，同比+9.2%，其中索通云铝90 万吨炭材料项目（一期60万吨）投入生产贡献部分产量；销售预焙阳极202.5 万吨，同比+5.0%，其中出口销售同比+11.55%，国内同比+2.2%。3）多维度推进精益生产，持续降本增效。公司全年精益生产项目立项181 个，生产管理有效改善，公司毛利率/净利率分别提升1.4/3.2 pct 至17.1%/8.1%。未来公司将持续坚决落实精益生产各项标准，深入推进降本增效。

    　　进军锂电负极材料，双轮驱动打造低碳智造“C+战略”。1）以“铝产业链绿色减碳”为发展目标，夯实铝行业优势。报告期内，索通云铝90 万吨炭材料项目二期30 万吨于年底开启建设，预计2022 年底投产。公司将持续推进西北、西南、山东、海外四个战略布局，力争未来3 年每年至少有60 万吨预焙阳极产能投放，到2025 年总产能预计达到500 万吨。同时，公司为下游客户提供电解槽减碳节能综合服务解决方案，向“多产品+服务”模式转变。2）切入锂电负极材料，构建“绿电+新型碳材料”的第二成长曲线。石油焦不仅是铝用碳素，也是锂电负极的重要原材料，目前公司年石油焦采购量达300 万吨。为发挥公司石油焦全球集中采购的优势，公司投资7.2 亿建设年产20 万吨锂电负极材料一体化项目并投资建设770MW 光伏项目。公司将产业布局延伸到碳陶、碳化硅等新型碳材料，搭建绿电+新型碳材料平台，打造新的利润增长点。

    　　盈利预测及投资建议：预计2022-24 年归母净利润为7.5/9.4/11.1 亿，考虑到行业高景气度，公司为预焙阳极龙头，继续给予 “增持”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期风险、政策变化风险、供给超预期风险

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