事件

    公司发布2021 年年报，实现营收8.05 亿元，同比+45.11%，归母净利润1.61 亿元，同比+83.21%，扣非归母净利润1.49 亿元，同比+89.23%。

    简评

    公司2021 年毛利率为42.63%，同比+1.93pct，净利率19.99%，同比+4.15pct，净利率提升幅度更大，主因为公司营收增长较快，规模效应显现。公司2021 年末存货为3.41 亿元，同比+52.47%，合同负债2.15亿元，同比+34.54%，主因系公司订单量增加，生产规模扩大。

    垂直连续电镀设备竞争力强，五金电镀设备爆发增长。PCB 产品高性能化的趋势推动PCB 的制作工艺向微孔化、细线化、多层化的方向发展，对PCB 电镀的精细度与信赖度提出更高的挑战。公司推出的垂直连续电镀设备凭借一体成型的传动结构等设计使电镀品质得以有效提升，在简化设备结构的同时实现PCB 电镀的自动化、清洁化生产，优势明显。公司2021 年销售垂直连续电镀设备140 台，同比+37.25%，实现营业收入6.55 亿元，同比+38.83%。通用五金类电镀设备可以完成镀件表面铜、锌、镍、锡、金、钯等的表面金属化工序，根据中国电镀年鉴估算，2018年中国约有电镀加工生产线（主要用于通用五金电镀）4.11 万台，市场空间大。公司相关产品增长迅速，2021 年龙门式电镀设备销售25 台，实现收入0.64 亿元，同比+333.43%，五金连续电镀设备销售12 台，实现收入0.10 亿元，同比+1,105.81%，22 年有望继续高速增长。

    动力电池PET 铜箔水平镀膜设备蓄势待发。相比目前作为动力电池材料的6-8μm 铜箔极板，PET 复合铜膜具有高安全、高比容、长寿命、高兼容等优势，大批量应用确定性高。目前设备通过真空蒸镀、磁控溅射等方式可以在不导电的PP 超薄超宽膜表面形成50-80 纳米的铜层，公司生产的水平镀膜设备可以将铜层增厚到1μm，使之兼具安全性和导电性。2021 年公司生产相应卷式水平膜材电镀设备5 台，销售1 台，实现收入965.66 万元，目前公司已积累包括大厂在内的相当数量的客户，部分客户量产在即，PET 铜箔产业蓄势待发，1GW 对应约3000 万电镀设备价值量，市场空间广阔。此外公司在研项目众多，垂直连续硅片电镀机已完成中试线研发与制作，其使用电镀铜锡取代传统印刷银浆工艺，在光伏领域应用空间广阔；垂直连续多片化学沉铜设备，PCB 电解蚀刻机等将为公司在PCB 领域新增收入增长极。

    盈利预测：预计公司2022-2023 年归母净利润分别达2.47 和3.55 亿元，PET 镀铜设备订单若落地，则业绩可能超预期，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情影响公司订单交付，PET 镀铜技术路线推广不及预期

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