投资要点

    事件：公司发布2021 年年报，2021 年公司实现营收114.6 亿元，同比+76.05%；实现归母净利润10.2 亿元，同比+61.9%；其中21Q4 实现营收36.4 亿元，同比+66.01%；实现归母净利润2.64 亿元，同比+9.62%。

    21Q4 收入同比环比高增长，还原商誉减值后归母净利润同比环比高增长。

    减震器/内饰功能件/汽车电子/底盘系统/热管理系统业务2021 年营收分别为33.5/35.8/1.8/26.2/12.8 亿元，同比分别+30.7%/+60.9%/+2.2%/+97%/不可比。21Q4 公司实现收入/归母净利润分别为36.4/2.64 亿元，营收同比/环比分别+66.0%/+25.2%；归母净利润同比/环比分别9.6%/-10.1%；21Q4计提商誉减值0.45 亿元； 加回商誉减值归母净利同比/环比分别+28.2%/+5.1%；21Q4 加回商誉减值归母净利率8.5%，环比-1.6pct，还原商誉减值归母净利率环比小幅下滑，主要系21Q4 原材料价格环比上涨。

    21Q4 综合毛利率环比下滑3.6pct，主要系原材料价格上涨以及产品结构变化影响。2021 年公司综合毛利率19.9%，同比-2.8pct；其中减震器/内饰功能件/ 汽车电子/ 底盘系统/ 热管理系统业务毛利率分别为23.8%/17.3%/26.3%/17.7%/17.8%，分别同比-2.7 pct /-0.7 pct /-2.2 pct/+2.4pct/不适用。底盘业务毛利率提升主要系收入提升带来规模效应显现。

    21Q4 综合毛利率17.5%，同比/环比分别+1.5pct/-3.6pct，环比下滑主要系原材料涨价导致成本提升、底盘业务占比提升带来产品结构变化影响。

    公司是少数持续实现品类和客户双重拓展的零部件集团，维持“审慎增持”

    评级。1）产品从减震、内饰拓展到底盘、热管理、空气悬挂；2）核心客户从通用至吉利、北美大客户、造车新势力、北美其他电动车企。2021年以来公司相继开拓RIVIAN、LUCID 以及华为、金康、小米、理想等国际国内新能源车企，产品方面完成转屏驱动器、电调管柱等新产品开发，公司产品及客户仍在不断拓展。看好公司产品及客户拓展能力，维持公司盈利预测，预计2022-2023 年公司归母净利润预测为17.05/22.98 亿，首次给出公司2024 年盈利预测28.8 亿，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：行业回暖不及预期；公司新项目量产不及预期；国产特斯拉销量不及预期；大宗商品价格持续上涨。

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