盈利略超快报，继续上调目标价

    2021 年，公司归母净利为21.6 亿元，同比增长66.2%，略超业绩快报的21.5亿元；公司预计1Q22 归母净利同比增长29%-33%，均表现强劲。碳中和支撑大宗品景气度，我们预计公司22/23/24 年EPS 为1.20/1.38/1.58 元。可比公司对应22 年Wind 一致预期PE 6.6x，考虑综合供应链优势，给予公司22年9.0x PE（溢价36%），上调目标价至10.80 元，重申“买入”评级。

    大宗价格高位，盈利增长强劲

    2021 年，得益于碳中和对大宗供给的约束，大宗品价格整体上行，南华工业品指数全年上涨26%，其中南华金属/能化指数分别上涨12%/33%；公司实现收入4625.2 亿元，同比增长28.4%；归母净利为21.6 亿元（业绩快报：

    21.5 亿元），同比增长66.2%。其中，4Q21 公司实现收入1181.0 亿元，同比增长30.0%；归母净利为5.0 亿元，同比增长37.4%。同时，公司预计1Q22 营收同比增长25%-29%，归母净利同比增长29%-33%，表现强劲。

    拟开展新一轮股权激励，强化员工激励

    继2021 年首次实施股权激励后，公司拟实施新一轮限制性股票激励：1）总额为1.08 亿股，约占公司即期总股本的5%，其中首次授予9858 万股（占比91%），预留930 万股（占比9%）；2）首次授予对象不超过769 人；3）行权目标为22-24 年营收较20 年增长48/70/95%，22-24 年EPS 不低于1.01/1.11/1.21 元。

    继续上调目标价，重申“买入”评级

    碳中和支撑大宗品景气度，我们上调公司22/23 年毛利率水平，相应上调EPS 预测至1.20/1.38 元（前值：1.15/1.37），并引入24 年EPS 预测1.58元。可比供应链企业对应22 年Wind 一致预期PE 6.6x，考虑公司综合供应链优势，给予22 年9.0x PE（溢价36%），上调目标价至10.80 元（前值：

    10.00 元），重申“买入”评级。

    风险提示：大宗品价格大幅下降、多元化管理风险、临储政策风险、供应链业务操作风险。

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