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    公司发布2021 年年报：2021 年营收75.14 亿元/+16.3%，归母净利润4.85 亿元/+76.8%，扣非归母净利润4.71 亿元/+95.8%；经营活动现金流净额15.73 亿元/-12.8%，EPS（基本）为0.35 元/股，同增76.7%，ROE（加权）为5.5%/+2.2pct。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利0.50 元（含税）。

    简评

    21Q4 出现亏损，2021 年业绩低于预期，主要系军工业务亏损扩大。公司2021 年营收同增16.3%，主要系民品市场需求稳中有升；2021 年公司归母净利润4.85 亿元/+76.8%、低于预期；21Q4 公司归母净利润-1.21 亿元，同比下降121.3%，主要是2021 年军工及其他业务（特种装备+汽车）亏损1.71 亿元，亏损同比扩大26.5%，其中全资子公司北方红阳（主营大口径炮弹、火箭弹等）亏损2.43 亿元（20 年亏损为2.35 亿元）。

    全资子公司中南钻石为全球超硬材料龙头，培育钻石和工业金刚石带动盈利能力提升。公司旗下包含超硬材料、特种装备以及汽车制造三大业务，2021 年营收占比分别为32.0%、58.4%、9.6%，2021 年毛利率为43.5%、10.7%、6%，分别+6.14pct、0.82pct、0.24pct。其中2021 年超硬材料（培育钻石+工业金刚石）净利润6.57 亿元/+60.2%，军工（特种装备+汽车）业务亏损1.71 亿元。全资子公司中南钻石是工业金刚石和首饰级培育钻石全球最大供应商。受益于培育钻石和工业金刚石的高景气度，2021 年中南钻石营收和净利润24.1 亿元/+25.2%、6.57 亿元/+60.2%,21年净利率为27.3%/+6.0pct，然而净利率水平较同行力量钻石的48.07%仍有差距。

    22Q1 净利润预计同增148.1%-189.5%，大幅增强市场信心。22Q1单季公司归母净利润预计为2.4-2.8 亿元（21Q1、Q2、Q3、Q4 单季业绩0.97、2.30、2.80、-1.35 亿元）。其中培育钻石渗透率逐步提升，下游需求旺盛；工业金刚石产品需求旺盛、供给紧张，销售价格上涨明显，2021 年至今工业金刚石单晶累计提价幅度预计50%+，2022 年初至今多次提价。

    中游印度培育钻石进出口数据持续向好，国内外珠宝品牌商陆续布局培育钻石品类。目前培育钻石保持高景气，3 月为下游零售的备货淡季，培育钻石毛坯进口金额继续创下单月新高（2022 年1 月、2 月、3 月分别为1.53、1.55、2.03 亿美元），培育钻石出 口净额维持在高位（2022 年1 月、2 月、3 月分别为1.22、1.26、1.37 亿美元）。下游零售品牌端，除小白光、凯丽希等新兴培育钻石品牌外，豫园股份、周生生、曼卡龙等传统珠宝品牌陆续布局培育钻石业务，有望提升消费者对培育钻石的认知，从而带动国内培育钻渗透率提升。公司在培育钻石产能、产品品质以及技术储备上具备优势，后续有望持续受益于行业需求快速释放。

    培育钻石新建产能逐步释放，稳定扩产把握行业机遇。2022 年1 月，子公司中南钻石实施的“年产12 万克拉高温高压法宝石级培育金刚石生产线建设项目”已完成全部建设内容，达到预定可使用状态，此次投产项目可实现3 克拉以上培育钻石批量化稳定生产。根据《河南省2022 年补短板“982”工程实施方案》，中南钻石计划拟投资11.5 亿元用于高品级工业钻石和宝石级钻石系列化建设，其中2022 年计划完成投资5 亿元。项目落地后产能将进一步提升，带动整体盈利能力提升。

    投资建议：预计2022-2024 营收分别为88.8、104.1、118.6 亿元，分别同增18.1%、17.3%、14.0%；归母净利润分别为9.26、11.47、13.65 亿元，分别同增90.8%、23.9%、19.0%，对应22-24 年PE 分别为30、25、21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：培育钻石需求不及预期、竞争加剧毛利率快速下降等

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