人民币大幅升值，利好出境游： 2018 年 1 月 25 日，人民币兑美元汇率中间价较上一交易日调升 192bp，报 6.3724，为 2015 年 11 月 16 日以来新高，较 2017 年 1 月 4 日的低点已回升 8.35%。 对标 2017 年 9 月份人民币汇率大幅升值，众信旅游呈现出一定的联动作用。

2017 年出境游市场表现平稳，欧洲游强势复苏，韩国游弱势形成拖累项：据国家旅游局数据，2017H1，我国居民出境游 6203 万人次/+5%，剔除港澳台，增速为 10%；其中，欧洲游强势复苏， 17Q3 欧洲游人次同比增长 29%，其中，跟团游、自由行分别增长 36%、 69%，得益于前期欧洲恐袭弱化、人民币相对升值等因素。

众信旅游估值经过两年的下杀后处于历史低位： 我们认为，行业正处于复苏拐点，其中欧洲游将延续回暖回归正常水平，地缘政治风险弱化下亚洲游有望反弹，龙头出境游公司随着产业链延伸、整合和市占率的进一步提高，营收增速、利润增速将快于行业。

投资建议： 考虑行业复苏，公司稳步推进出境综合服务商战略，预计公司 2017-2019 年的收入增速分别为 26.8%、 23.4%、 19.8%，对应 EPS 分别为 0.32/0.41/0.55，作为出境游行业龙头（行业收入水平最高），给予估值溢价 2018 年 PE 为 40 倍，对应 6 个月目标价 16.40元。

报告更正原因：原报告（ 2018/01/29 发布）标题未修改提交，特此更正。

风险提示： 突发事件（自然灾害、战争、流行病、政治）影响出境游客流量，人民币大幅贬值降低出境游需求，整合不及预期

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