核心观点：

    　　2022Q1 年收入稳定增长，利润超预期。Q1 单季收入4.1 亿元，同比+12.1%；归母净利润1.22 亿元，同比+20.9%，超出市场预期。

    　　Q1 盈利能力提升，主要得益于嵌入式软件退税增加。22Q1 毛利率49.8%（YoY-1.3pct），主要受原材料涨价影响。归母净利率29.4%（YoY+2.1pct），主要得益于Q1 其他收益达0.17 亿元，同比+389.1%，增长主要由嵌入式软件产品增值税退税增加贡献。费用方面，销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别为11.1%/4.7%/-1.2%/3.3% ， 同比-1.3pct/+0.3pct/-0.3pct/-0.3pct。

    　　集成灶行业继续保持较快增长。据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，集成灶2021 年销量达到304 万台（YoY +27.8%），销额达256 亿元（YoY +40.5%），保持快速增长。同时，奥维月度数据显示，集成灶2022Q1 线上销量同比降低4.3%，销额同比提升23.6%；线下销量同比提升25.1%，销额同比提升38.1%。

    　　公司继续加快渠道建设，线上份额提升。2021 年公司在主流电商平台开设了官方旗舰店，并向线下经销商开放了网络经销权限。同时，加快连锁家电卖场和建材连锁卖场的进驻布点，截至2021 年底，公司已拥有1900 多家一级经销商和3800 多个营销终端。奥维云网数据显示，22Q1 浙江美大线下销额市场份额15.1%（YoY -4.31pct），位居第二；线上销额市场份额7%（YoY +2.82pct），位居第三。

    　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年公司归母净利润分别为8.0、9.3、10.7 亿元，同比增速分别为21.0%、15.8%、15.0%，最新收盘价对应2022 年PE 为11.2x。综合考虑可比公司估值与业绩增速，给予2022 年PE15x，对应合理价值18.68 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。

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