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    公司发布年报，2021 年公司实现营业收入14.00 亿元，同比+59.44%；归母净利润0.92 亿元，同比+37.39%。其中，Q4 单季度公司实现营业收入4.84 亿元，同比+21.00%；归母净利润0.36 亿元，同比-34.04%。

    2021 年， 公司新签订单35.99 亿元（ 含税）， 同比增长138.66%，其中85.30%来自动力电池行业。

    简评

    收入实现高增长，盈利能力静待改善

    ①受益于下游高景气，营业收入实现高增。公司2021 年营业收入同比增长59.44%，主要系两方面原因：1）2020 年受到新冠疫情影响，生产及安装调试工作延缓，造成公司收入基数较低；2）公司2020 年新签订单15.08 亿，同比增长55.8%，且订单在今年按照计划验收确认，公司业绩大幅增长。

    ②积极扩张产能，盈利能力略有拖累。2021 年公司毛利率、净利率分别为37.04%、6.58%，分别同比+0.37pct、-1.05pct。期间费用率为32.14%，同比+0.36pct。其中，管理费用率18.93%，同比+3.10pct，主要系公司为积极扩张产能，管理人员数量、租赁场地增加较快导致。展望未来，随着公司收入不断增长、规模效应不断彰显，公司期间费用率有望逐步回归到正常水平，进而使得净利率稳步提升。

    ③新接订单同比高增，收入结构以动力电池为主。受益于下游产能扩张，公司2021 年新签订单35.99 亿元（含税），同比增长138.66%，其中85.30%来自动力电池行业，保障公司业绩高增长。

    加码人员、场地扩张与推进产品标准化，大幅提升产能公司在人员、场地、标准化方面提前布局，提升产能，以应对旺盛的下游需求：

    ①人员方面：截止2021 年12 月31 日，公司员工总数为3517人，同比增长84.91%，其中生产、技术和管理人员均有接近翻倍式增长。人员的增长将有效提高公司的研发、生产和调试设备能力，以适应公司的经营规模高速增长。

    ②场地方面：2021年初公司厂地面积在5万平米左右，随着年中深圳、溧阳二期、惠州一期工厂的投产，公司场地面积已达到15 万平米左右。此外，溧阳三期、惠州二期、宜宾基地处于建设或规划当中，建成后将进一步实现15 万以上平米的场地增长。

    ③标准化方面：公司积极推动产品标准化工作进程，把运动控制模块等常规模组进行标准化，对工段夹具、客户特殊需求部分仍做非标设计，通过提升标准化模块比例，来提升产能以及人均产值。

    激光焊接专家，充分受益锂电下游扩产

    ①锂电设备领域的激光焊接专家。公司长期深耕于焊接行业，具有从激光器至自动化、焊接工艺的垂直整合能力，公司的自制激光器更加适应激光焊接的特点，从而使激光焊接设备发挥更佳的性能。公司2008 年即进入锂电领域，是锂电激光焊接领域经验最丰富的企业，目前在电芯段装配线、模组&PACK 装配线领域市占率较高。

    ②下游电池厂加速扩产，激光焊接设备面向百亿市场。受益于新能源汽车行业需求向好，锂电池厂商加大扩产力度，据我们预估，2022 年国内招标产能(内外资电池厂在中国的产能)、海外招标产能(内外资电池厂在海外的产能)分别约为787、115GWh，较上年同比增长60%、116%，下游高速扩产延续。展望未来，4680 全极耳电池对焊接量、焊接精度的需求提高，公司作为激光焊接领先企业将充分受益。结合全球动力电池装机量以及电池厂扩产规划，预计2022-2024 年中国、全球锂电领域激光焊接（包括电芯、模组、PACK 装配线）相关设备的年均市场空间分别为57 亿元/年、146 亿元/年。

    盈利预测与投资建议

    预计2022-2024 年，公司实现营业收入分别为28.44、43.17、53.34 亿元，同比分别+103.20%、+51.78%、+23.56%；公司实现归母净利润分别为3.00、5.18、7.00 亿元，同比分别+226.17%、+72.57%、+35.24%，对应PE 分别为27.23、15.78、11.67 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    下游扩产不及预期；公司盈利能力不及预期。

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