业绩回顾

    　　2022 年一季度业绩符合我们预期

    　　公司公布2022 年一季度业绩：收入同比增长19.4%至3.77 亿元；归母净利润同比增长22.5%至6,509 万元，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　收入利润保持双位数增长，在手订单充沛。一季度公司各项业务均发展良好，在2 月份的国家电网总部集采2021 年增补招标中，公司在用电信息采集类物资市场份额排名第一。我们认为在数字经济蓬勃发展的背景下，国网、南网在十四五期间对于新型电力负荷管理系统建设的加速推进或将直接利好公司电网类业务，智慧能源、智慧水务、智慧水利、智慧消防等政策陆续发布将推动公司数智城市业务迎来增长拐点（详见图表3）。公司目前在手订单充沛，一季度新签合同5.73 亿元，同比增长41.1%，我们预计新签订单中电网/数智城市/海外市场的贡献占比分别为30%/30%/40%。截至一季度末在手合同18.46 亿元，为全年业绩释放提供充分保障。

    　　稳步推进研发进程，双模芯片落地在望。公司一季度研发投入合计3,373万元，同比增长5.1%，研发费用率为8.95%。一季度期间新增专利14 项（其中发明专利4 项）、软件著作权15 项。公司持续推进“三芯多模”核心产品的研发布局，在双模芯片领域，公司参与电网的标准制定，研发取得了阶段性进展，我们预计双模芯片在将今年批量流片并率先试点，公司今明两年有望在电网信息化进程中抢占更多市场份额，通过开拓高附加值产品，提升毛利率。

    　　盈利能力良好，大股东计划增持。公司一季度总体盈利能力良好，毛利率为32.5%，净利率为17.3%，相较去年同期均提升0.4ppt。公司经营性现金流量净额为2,113 万元，同比增长319.97%，系公司长期以来强化回款管理取得良好成效，充分利用银行承兑汇票和供应链融资缩短回款周期。公司大股东威胜集团长期看好公司发展前景，计划增持250-500 万股，在弱市下传递了对公司基本面的坚定信心。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年19.1倍/14.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们考虑到电力IT 板块估值中枢下移，下调目标价33.3%至28.00 元，对应30.5 倍2022 年市盈率和23.0 倍2023 年市盈率，目标价较当前股价有59.9%的上行空间。

    　　风险

    　　新产品研发进度不及预期；疫情影响海外业务发展不及预期。

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