公司近况

    近期，立讯精密控股股东立讯有限以100.54 亿元购买青岛五道口持有的奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权；立讯精密拟与奇瑞新能源拟共同组建合资公司，专业从事新能源汽车的整车研发及制造。我们认为此举有望为立讯汽车核心零部件业务提供前沿研发设计、量产平台及拓展其他国际客户的重要背书，助力公司跻身全球汽车零部件Tier 1 第一梯队。同时，立讯宣布收购汇聚科技约74.67%股权，未来有望在通讯及汽车等领域的线束业务实现协同。

    近期，立讯披露2021 年业绩快报，全年实现营收1541.1 亿元，同比增长67%，超出市场预期，归母净利润70.72 亿元，同比下降2%，略低于市场预期。同时，立讯发布1Q22 业绩预报，归母净利润预计为16.87-17.54 亿元，同比增长25-30%，符合我们此前预期，略超市场预期。我们认为主因：1）iPhone 13 旺季延续，推动零部件持续增长；2）手表份额及利润率均有提升；3）耳机盈利能力改善；4）手机组装有望开始贡献利润增量。

    评论

    合资公司将专注新能源车整车制造，有望推动立讯汽车加速成长。根据公司公告，与奇瑞新能源合资公司将专注整车研发及制造，其中立讯精密出资5 亿元，持股30%。我们认为，奇瑞作为国内传统汽车品牌，在整车制造及架构等领域具有成熟经验，立讯有望借助合资公司为抓手，快速补足整车生产相关know-how。长期来看，本次合作有望加速立讯整车制造能力以及核心零部件导入节奏，助力公司汽车业务向国内及国际头部客户加速拓展。

    展望未来，我们看好：1）消费电子：凭借大客户稳定合作，立讯有望在手表、手机等产品组装份额持续提升，并通过收并购及自研提高零部件自供比例，改善盈利；2）智能汽车：依托与奇瑞合作打造汽车ODM平台，积极开拓汽车零部件供应品类，通过线束+连接器组成的平台型产品，未来在自动驾驶和智能座舱等环节导入更多零部件，在三个五年战略下持续稳健成长。

    盈利预测与估值

    考虑大客户4Q21 生产延期以及2022 疫情影响，我们下调2021/22e EPS17/8%至1.00/1.51 元，首次引入2023e EPS 2.10 元，当前股价对应2022/23e 19.2/13.9x P/E。维持跑赢行业评级，下调目标价10%至45.0元，对应2022/23e 29.8/21.5 P/E，对比当前仍有55%上升空间。

    风险

    合资公司合作进展不及预期；立讯汽车业务客户及品类拓展不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！