归母净利润同 比增长258.29% 公司创历史最佳业绩。2021年，公司实现营业收入1310.34 亿元，同比增长31.77%；实现归母净利润31.01 亿元，同比增长258.29%；实现扣非归母净利润27.38 亿元，同比增长299.88%。公司业绩大增的主要原因为公司铜产品以及副产品硫酸价格年内大幅上涨，以及铜精矿TC/RCs 的持续回升。

    受益于高铜价及高加工费 铜板块释放盈利潜力。2021 年，铜价涨幅明显，全年现货均价68490 元/吨，同比增长40.50%，LME 铜最高价超10000 美元/吨；此外，现货TC/RCs 自21 年4 月持续回升。受益于此，2021 年公司铜冶炼及自产铜业务表现优异，铜产品营收1143.06 亿，同比增长33.59%，贡献毛利49.59 亿元，同比增长70.30%，毛利率增长0.94%至4.34%。由于地缘政治以及高通胀预期，目前铜价持续高位运行，同时，由于海外铜矿产能释放以及国内冶炼产能收缩，22 年长单TC/RCs 结束下降趋势，现货TC/RCs 仍有上涨空间，公司铜产品板块有望充分享受高铜价、高TC/RCs 红利，助力公司业绩再上新台阶。

    硫酸业务业绩亮眼 价格持续高企助力公司成长。受益于硫酸价格上涨，2021 年硫酸所属化工板块扭亏为盈，全年生产硫酸486.81 万吨，同比增长10.53%，实现营收37.91 亿元，同比增长58.16%，贡献毛利15.06亿元，毛利率高达39.72%，与去年相比增长40.97%，是公司业绩增量的主要贡献者。2022 年年初至今，由于原料硫磺价格高企以及下游磷肥需求旺盛，硫酸价格继续上行，目前铜陵有色硫酸报价980 元/吨，与年初相比上涨108.51%；公司利用铜冶炼尾气来制取硫酸，产能近500 吨，成本约为150 元/吨，成本优势明显，受益于此公司业绩有望持续向好。

    米拉多铜矿超额完成生产任务 注入预期强烈。据公司报道，2021 年米拉多铜矿完成铜精矿38.83 万吨、铜量8.92 万吨，实现销售收入9.07 亿美元，超额完成生产任务；预计2022 年产铜量有望达10 万吨以上，对公司原料需求形成有力保障。米拉多铜矿注入正稳步推进中，若顺利注入，上市公司层面铜矿储量及产量大幅增长，有望成为铜行业龙头企业。

    投资建议：公司集铜矿开采、铜冶炼以及铜深加工于一体，随着铜价、TC/RCs 以及硫酸价格的上涨，公司业绩有望稳步增长。公司营业收入有望在2022-2024 年达到1529.76、1578.43、1626.33 亿元，EPS 分别为0.29、0.38、0.39。维持“买入”评级。

    风险提示：铜价下降 米拉多铜矿注入进展不及预期、硫酸价格回调

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