投资要点

    公告要点：公司发布2022 年第一季度业绩报告，符合我们预期，2022年Q1 实现营收37.45 亿元，同比+54.3%，实现归母净利润3.86 亿元，同比+56.8%，环比+46.2%，实现扣非归母净利润3.77 亿元，同比+57.1%，环比+57.2%。公司2022 年3 月实现营收约12.2 亿元，实现归母净利润约1.4 亿元，归母净利润率为11.2%。

    核心客户放量推动Q1 营收同比高增长，毛利率回升+费用率下降推动业绩同/环比增长。2022 年Q1，公司核心T 客户国内实现产量17.9 万辆，同比+125.7%，环比-0.2%，全球实现交付31 万辆，同比+67.7%，环比+0.45%。2022 年Q1 公司毛利率为20.77%，环比+3.22pct。2021 年Q4 沪铝指数环比最大降幅为17.9%，最终降幅为9.5%，公司原材料购入到产品出库具有一定的生产周期，原材料价格影响存在一定滞后性，叠加下游客户涨价补偿逐步到位，共同推动公司毛利率环比增长。一季度公司期间费用率为7.94%，环比下降0.59pct。具体来看，销售费用率环比下降0.24pct，管理费用率环比上升0.32pct，研发费用率环比上升0.04pct，财务费用率环比下降0.71pct。

    持续推进Tier0.5 战略，重点推广新业务并完成产能布局。截至2021 年底，公司已经完成了空气悬挂、电调管柱、一体化压铸等新产品的开发，拥有8 大系列产品，单车配套价值量约3 万元，持续探索Tier0.5 级的合作模式，相继获得理想汽车（铝副车架）、一汽（热泵总成）等重点订单，与海内外多家创新车企和传统车企在新能源汽车领域展开全面合作。2022 年公司计划重点推广汽车电子业务，力争实现业务大幅提升，并完成前湾新区四期、五期、六期、七期、重庆工厂共约1500 亩土地的建设。随着T 客户国内外产能持续提升，叠加FORD、RIVIAN、AITO等新客户以及汽车电子、空气悬挂、一体化压铸等产品的逐步放量，预计公司的收入及利润将持续保持高速增长，未来业绩也将进一步释放。

    盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024 年营收预测，分别为170.18/226.43/303.79 亿元，同比分别为+48.5%/+33.1%/+34.2%；2022-2024 年归母净利润分别为16.95/23.62/33.59 亿元， 同比分别为+66.6%/+39.4%/+42.2%。对应EPS 分别为1.54/2.14/3.05 元，对应PE 为31.60/22.67/15.94 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格上涨超出预期；芯片供应短缺超出预期，新能源车渗透率增长不及预期。

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