公司公布2022 年一季报：2022Q1，公司实现营收5.95 亿元，同比减少4.57%、环比增长30.01%；归母净利润3.54 亿元，同比减少0.99%、环比增长44.19%；扣非归母净利3.5 亿元，同比减少0.95%、环比增长48.49%。

    2022Q1 归母净利润环比回升。分季度同比来看，2022Q1 归母净利润同比减少0.04 亿元。 其中主要的减利点包括毛利和其他/投资收益：毛利下滑主要是由于产品价格回落，且预计钒钛铁精矿产量同比下滑所致，投资收益下滑主要是由于东方钛业收入减少；分季度环比来看，2022Q1 归母净利润环比增加1.08亿元，核心在于毛利环比增加1.76 亿元，预计主要是由于钒钛铁精矿销量跟随铁水产量环比回升，且销量回升摊平成本使得Q1 公司毛利率环比上升16.52pct至72.82%。

    未来核心看点：钛回收率持续提升，产业链延伸布局① 资源优势突出，钛回收率持续提升。公司拥有的潘家田铁矿属于攀西地区钒钛磁铁矿核心资源之一。钛回收率方面，公司通过技术研究，将原矿综合利用品位降低至13%，增加低品位原矿使用量，同时改进选钛工艺，大幅提高钛回收率。

    其中IPO 募投项目“钒钛磁铁矿提质增效技改项目”预计今年年底完成，而2021年4 月批露的“钒钛磁铁矿规模化高效清洁分离提取示范项目”将进一步提高钒钛磁铁矿资源综合利用率。

    ② 纵向延伸产业链，6 万吨能源级钛材料项目签署。钛材料是高端制造业的基础材料，受益于航天航空、海洋工程等下游领域发展，未来需求空间广阔。为实现战略布局及长远规划，结合攀枝花丰富的绿电资源（水电、光伏、风电资源），公司拟投资100 亿元建设年产6 万吨“钒钛磁铁矿―海绵钛―钛锭、钛板―能源级钛（合金）材料”全产业链项目，分三期建设，其中首期投资55 亿元，建设周期24 个月。

    盈利预测与投资建议：我们认为，受益于钛精矿价格保持强势，且技改项目完成后，钛精矿产量有望逐渐提升，公司2022-24 年归母净利润预计依次为14.64/16.72/18.50 亿元，对应4 月21 日收盘价的PE 为10x、8x 和8x，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：产品价格大幅波动，下游需求不及预期，新冠疫情持续影响。

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