事件:公司发布2021年报,全年实现营业收入24.1亿元,同比增长62.36%;实现归母净利2.06 亿元,同比增长173%;扣非归母净利2.03 亿元,同比增长196%;EPS 为1.12 元/股。

    点评:

    CTP 电池托盘量价齐升,推动公司盈利及利润率增长。公司2021 年Q1-Q4 营收分别为4.26 亿元、5.21 亿元、6.15 亿元、8.48 亿元;归母净利分别为3634 万元、3940 万元、5033 万元、8020 万元,Q4 环比增长59%。公司2021 年全年业绩大幅增长,主要受新能源汽车行业的快速发展和消费电子行业稳定增长驱动。虽然铝价上涨对公司盈利有所拖累,但公司利润率水平仍稳定提升(Q1-Q4 毛利率分别为20.59%、18.12%、18.96%、22.3%,净利率分别为8.87%、7.66%、8.4%、9.85%),主要得益于公司CTP 电池托盘销量占比和单位价值提升。目前公司汽车零部件尤其电池托盘是公司主要业绩增长点,2021 年汽车部件营收增长139%至11.8 亿元,营收占比由2020 年的33%提升至49%,毛利率由2020 年的17.3%提升至20.9%。公司预计2022 年Q1 归母净利为5100-6100 万元(不考虑股权激励费用影响),同比增长36-63%,随着新能源汽车销量高速增长带动公司电池托盘产销量稳定提升,公司业绩有望继续维持高速增长。

    电池托盘龙头,持续受益新能源车,成长空间广阔。公司将继续坚持消费电子和新能源汽车的“双轮驱动”战略,致力于成为技术驱动的新材料和新能源集成部件供应商。公司于2020 年在行业内率先配合客户成功开发第二代无模组(CTP)电池托盘,通过整合电池托盘各功能组件,大幅度提升集成效率,缓解了电动汽车的里程焦虑,同时也带动了产品的单位价值提升。目前是宁德时代、比亚迪、广汽新能源等下游优质企业的电池托盘等零部件核心供应商,2021 年公司电池托盘产量为31.42万台,同比增长123%,继续保持全球龙头地位。我们预计到2025 年,全球新能源车产量约2500 万辆,假设电池托盘单车价值3000 元,则2025 年全球仅电池托盘市场规模将达到750 亿元,公司未来成长空间广阔。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024 年归母净利分别为3.67、5.81、8.61 亿元,EPS 分别为1.99、3.14、4.66 元/股,当前股价对应的PE 分别为13x、8x、5x。目前估值水平较低,考虑到公司未来主要业绩增长来自新能源汽车电池托盘业务,及其所在行业的高成长性,维持公司“买入”评级。

    风险因素:铝价上涨导致公司产品毛利率下滑;公司电池托盘产品销量不及预期;全球及中国新能源汽车销量增长不及预期。

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