事件： 公司发布 2017 年业绩预告， 2017 年实现归母净利润 2.2 亿元-2.53亿元，同比下降 51%-58%；扣非后归母净利润 2.05-2.38 亿元，同比增长25%-45%。我们于 2 月 1 日对卫宁健康进行调研，主要观点总结如下，并附上会议纪要。

主要观点：

传统医疗信息化业务需求旺盛，公司已成长为行业龙头从行业空间上看，医疗信息化渗透率已经达到 100%，但完善率有较大的提升空间。按照 HIMSS 对电子病历系统的八级评级（ 0-7 级），目前全国医院平均达到 3 级水平，北京上海平均达到 4-5 级水平，因此未来医院信息化的提升空间仍然较大，尤其是顶 7 级的评判标准也在动态调整。公司竞争优势愈发明显，成为医疗信息化绝对龙头。一方面公司的产品体系丰富，能够满足医院对信息化的各种需求，相较于区域性或专注科室信息化的企业具备优势；另一方面公司注重产品化模式，相较于项目化有更大的市场空间和盈利能力。

云医云药即将盈利，创新业务迎来拐点

公司 2015 年起开始布局“4+1"战略，云医、云药在 2017 年都经历爆发性增长，预计 2018 年云医和云药都有望扭亏为盈。云险与云康的发展低于预期，云险部分公司有意愿引进新的战投，稀释股权，云康公司持股比例低，负面冲击不大。整体来看， 2018 年随着云医和云药的扭亏为盈，创新业务大幅拖累公司业绩的状况将有显著改善。

传统业务逐步回暖，四季度利润增长加快

公司发布业绩预告， 2017 年实现归母净利润 2.2 亿元-2.53 亿元，同比下降 51%-58%；实现扣非净利润 2.05-2.38 亿元，同比增长 25%-45%。净利润同比大幅下降，主要由于 2016 年子公司卫宁软件（云险业务）引进战投中国人寿，确认了 3.47 亿元的投资收益。从扣非净利润上看，公司四季度净利润增速区间在 33%-91%，增长显著提速，主要由于自 2017 年三季度开始行业招投标开始活跃，公司中标项目增加。受益于国家规划发布及政府换届对行业影响减弱，预计 2018 年行业有望维持较高的招投标活跃度，公司中标项目与中标金额有望双重提升。

盈利预测与投资建议

预计公司 2018-2019 年净利润分别增长 30%和 37%，对应 EPS 为 0.20 元和 0.27 元，对应 PE 为 42 倍和 32 倍。 公司“ 1+4”战略持续推进，传统业务竞争优势明显，创新业务出现拐点，公司业绩有望加速增长， 给予公司“ 买进” 评级。

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