事件：建发股份发布2021 年报，报告期实现营业收入7078.44 亿元，同比增长63.49%；归母净利润60.98 亿元，同比增长35.4%，基本EPS 为2.13 元（扣除永续债影响后EPS 为2.07 元）；扣非后净利润42.65 亿元，同比增长12.82%。公司每股拟派发现金红利0.60 元（含税），分红比例为28.17%，对应2022 年4 月22 日收盘价13.77 元，股息率为4.36%。

    点评:

    2021 年公司供应链运营业务发展迅猛，收入同比增长74.46%，归母净利润同比增长80.84%。2021 年公司供应链运营业务实现营业收入6115.39亿元，同比增长74.46%；实现归母净利润32.2 亿元，同比增长80.84%，净利率0.54%，同比增长0.04 个百分点。供应业板块收入及业绩同比增速高主要由于，2021 年在大宗商品价格持续高景气，公司主营产品经营货量大幅增加，对业务规模的增长提供双重动力。同时，公司未来致力于业务提质增效，净利率有望在未来提升。

    供应链业务规模效应持续强化，行业集中度提升，未来龙头效应逐步兑现，成长空间可期。公司在黑色、金属、农产品、浆纸、能化产品深耕多年，规模、专业等方面形成优势，多个核心品类继续维持行业领先地位，2021年主要大宗商品经营货量超过1.7 亿吨，同比增速36%。公司作为供应链行业龙头，其供应链业务的规模优势已形成较难逾越的护城河，将助力公司进一步扩大供应链规模，提升行业集中度，从而进一步放大其规模效应，形成良性循环。

    风险提示：地产结算低于预期、一级土地出让进度及收益低于预期、资产减值超出预期、经济形势大幅恶化、大宗商品价格剧烈波动。

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