事件：

    公司发布2021 年年报，公司2021 年共实现营业收入18.20 亿元，归母净利润1381 万元，其中扣非后归母净利润-7959 万元，同比下降165.91%。

    同时公司发布2022 年一季报，公司2022 年一季度实现营业收入2.33 亿元，归母净亏损1.9 亿元，其中扣非后归母净亏损1.96 亿元。

    点评：

    1、21 年业绩符合预期，22Q1 受区域性疫情影响收入增速回落公司2021 年业绩整体符合预期，其中收入与归母净利润接近预告中值。

    公司2022 年一季度收入增长较往年相比有所回落，我们认为主要原因为一季度疫情反复导致公司收入确认以及新订单交付进度延缓。同时21 年人员增加导致一季度费用增加，亏损扩大，但对全年利润水平影响有限。

    2、平台业务与安全服务保持高增态势，收入结构调整带来整体业务优化公司网络安全基础产品、安全平台和安全服务分别实现收入5.28、5.88、5.89 亿元，同比增长14.51%、31.99%和59.83%。安全服务占比逐年提升，有利于客户黏性和整体收入可持续性的提高。长期毛利率仍有回升空间。

    3、费用端投入显著增强，研发团队战略重要性突出公司2021 年销售和研发费用分别同比增长44.72%和71.82%，我们认为费用端的投入增强是公司2021 年利润大幅下滑的主要原因之一。尤其在研发领域公司的大力投入体现出研发团队对于公司的战略重要性。

    4、加强生态布局，新业务落地值得期待

    公司在2021 年及2022 年一季度增强生态投资和战略生态合作，我们看好相关合作产品在2022 年进行发布与落地，为公司收入增长贡献多元动力。

    投资建议

    根据公司2021 年实际业绩情况，我们调整此前盈利预测，预计公司2022-2024 年收入为25.10/34.67/47.55 亿元（ 原2022/2023 年预测25.48/35.56 亿元），归母净利润为1.19/4.67/7.70 亿元（原2022/2023 年预测1.45/4.91 亿元）。考虑到公司新业务布局为长期增长蓄能，维持“买入”

    评级。

    风险提示：1）云安全及数据安全业务增速不及预期；2）市场竞争加剧；3）疫情反复影响订单交付和收入确认；4）核心技术人才流失等

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