核心观点：

    　　公司披露2022 年一季报。22Q1 实现收入48.0 亿元（YoY+40.9%），归母净利润4.5 亿元（YoY+25.8%），毛利率23.3%（YoY-3.9pct），净利率9.4%（YoY-1.1pct）。

    　　22Q1 收入恢复高速增长，原因：新能源车热管理需求旺盛，公司汽零业务高速增长。净利润增速略慢于收入，原因：（1）原材料上涨、汇率波动；（2）产品结构变动，低毛利集成模块组件占比提升。21Q2~22Q1单季净利率分别同比-4.4pct、-2.1pct、-1.4pct、-1.1pct，降幅逐季收窄，盈利修复中，原因：（1）毛利率环比有所提升；（2）费用管控得当，22Q1 销售/管理/财务/研发费用率分别同比-2.2pct、-0.9pct、+0.8pct、-0.1pct。

    　　分业务来看：（1）制冷空调零部件业务：根据产业在线数据，2022 年一季度空调累计产量3890 万台，同比-2.3%；2022 年1-2 月冰箱累计产量1220 万台，同比-3.5%。行业仍处于缓慢复苏阶段，但公司紧抓能效升级、冷媒切换、消费升级以及多联机等相关业务的发展机遇，持续拓展客户群体，同时主动拓展厨电零部件，预计整体保持稳健增长。

    　　（2）汽车零部件业务：新能源车市场景气度高，带动业务快速增长。

    　　根据中汽协数据，22Q1 我国汽车销量650.9 万辆，同比+0.2%；新能源汽车销量125.7 万台，同比+140%。公司热管理能力优秀，新能源车在手订单充足，驱动公司收入增长，未来发展值得期待。

    　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年归母净利润分别同比+28%、+21%、+16%，参考可比公司估值，考虑公司在同行中质地突出且汽零业务前景广阔，给予22 年35xPE，对应合理价值21.03 元人民币/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业景气度下降；原材料上涨；新能源车增长不及预

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