事件

    　　公司发布2022 年一季报

    　　2022 年4 月25 日，奕瑞科技发布2022 年一季报，一季度实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为3.27 亿元、1.01 亿元和1.12 亿元，增速分别为46.27%、35.47%和65.10%，EPS 为1.39元。

    　　简评

    　　业绩符合预期，动态产品维持高增长

    　　公司2022 年一季度业绩表现靓丽，在去年一季度高增长的基础上仍实现较高增速，营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为3.27 亿元、1.01 亿元和1.12 亿元，增速分别为46.27%、35.47%和65.10%。若剔除股权激励费用影响，归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长54.49%和86.05%，内生增长强劲。分产品管线看，齿科、医疗动态、工业探测器等动态产品维持高增长，普放医疗、口内探测器等静态产品保持稳定增长态势，未来随着国内外新客户的导入，齿科和工业领域产品放量可期。在产能扩张方面，公司已于去年年底在海宁基地开始碘化铯蒸镀产线的试生产，为后续产品放量奠定基础。

    　　研发投入持续加大，毛利率显著提升

    　　公司研发投入持续加大，2022 年一季度研发费用率为16.05%，同比增长5.34pct，主要系公司持续加大研发投入并进一步扩充研发团队。一季度销售毛利率为57.28%，同比增长6.62pct，预计主要系公司经营效率持续提升、成本管控能力持续加强所致。一季度销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为5.16%（-0.81pct）、6.05%（+1.23pct）和-0.25%（+4.19pct）。经营性现金流净额为3356 万元，同比减少50%，预计主要系采购原材料现金支出、缴纳税金增长所致。

    　　X 线平板探测器市场空间广阔，公司市场份额有望进一步提升X 线平板探测器广泛应用于医疗和工业等领域，2018 年全球数字化X 线平板探测器市场规模约为17.3 亿美元，预计到2024 年将达到24.5 亿美元，同时下游新能源动力电池检测和半导体后端封装检测等新兴应用领域有望成为新的行业扩容催化剂。奕瑞科技是少数同时掌握非晶硅、IGZO、CMOS 和柔性基板四大传感器技术并具备量产能力的公司之一，已切入国内外多家头部影像设备厂商供应链体系，2019 年公司在全球医疗和宠物医疗X 线探测器市场的份额为13%，未来仍有较大提升空间，同时新能源和半导体检测业务有望开启第二增长曲线。

    　　产品管线进一步丰富，产业链布局持续完善

    　　2022 年1 月14 日，公司发布公告，拟发行可转债募集资金不超过14.35 亿元，其中9.89 亿元用于新型探测器及闪烁体材料的产业化，旨在向产业链上游拓展，通过供应链本土化、生产规模化等措施，有效降低产品成本。此外，公司已在高压发生器、射线源以及CT 准直器等新核心部件方面研发进展顺利，有望进一步完善公司产品管线布局，提高综合竞争力。

    　　股权激励草案推出，彰显公司业绩增长信心

    　　2021 年9 月23 日，公司发布《2021 年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予55 万股限制性股票，占公司股本总额的0.76%，授予价格为每股180.91 元，授予对象不超过210 名公司高管及员工。本次股权激励计划考核目标以2020 年为基数，2021-2023 年净利润考核目标不低于3.9 亿元、5.0 亿元和6.4 亿元，若扣除激励成本，则净利润考核目标不低于3.8 亿元、4.5 亿元和6.2 亿元，分别同比增长不低于69%、20%和37%。我们认为，较高的业绩考核目标彰显了公司对未来业绩持续向好的强大信心。

    　　短期看好工业和齿科领域的产品放量，长期看好公司产品布局的横向拓展公司作为国产X 线平板探测器龙头，下游应用领域多样化且景气度高，传统普放系列贡献稳定增长，齿科、工业等新兴产品系列进入放量期，同时组合式X 射线源等新产品的布局有望进一步打开市场空间。我们看好公司的发展潜力，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为6.00 亿元、7.78 亿元和10.30 亿元，增速分别为24.0%、29.6%和32.4%，EPS 分别为8.27、10.72 和14.19 元。以2022 年04 月25 日收盘价（317.50 元）计算，2022-2024年PE 分别为38、30 和22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策变化风险，新产品推广进度不及预期，市场竞争风险，原材料供应风险，新冠疫情风险，贸易摩擦及地缘政治风险，汇兑损益风险。

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