结论与建议：

    公司发布2021 年年报，实现营业收入634.9 亿元，YOY+43.6%，归母净利润82.1 亿元，YOY+127.5%（扣非后净利润84.9 亿元，YOY+252.4%），折合EPS 为1.82 元。公司业绩符合业绩快报。

    公司发布2022Q1 季报，实现营业收入246.85 亿元，同比增长132.5%，归母净利润51.9 亿元，同比增长513%（扣非后净利润51.35 亿元，同比增长545%）,折合EPS 为1.15 元。业绩符合业绩预告，位于业绩预告上限。

    到2022 年下半年之前，国内多晶硅料新增产能有限，随着国内外光伏需求的大幅提升，多晶硅料价格有望持续维持高位。公司持续扩张产能，有望带来较好的业绩弹性。我们预计公司2022 和2023 年净利润分别为186 和201亿元，同比增长126%和8%，EPS 分别为4.1 和4.5 元，当前股价对应22 和23 年PE 分别为8.5 和7.9 倍，给予“买进”建议。

    硅料产品价量齐升，带动公司全年业绩快速增长：公司发布2021 年年报，实现营业收入634.9 亿元，YOY+43.6%，归母净利润82.1 亿元，YOY+127.5%（扣非后净利润84.9 亿元，YOY+252.4%），折合EPS 为1.82元。公司业绩符合业绩快报。其中Q4 公司实现营业收入167.9 亿元，YOY+34.1%；归母净利润22.6 亿元，YOY+721.9%(扣非后净利润25.56亿元，同比增长415.4%)，折合EPS 为0.5 元。公司分红预案为每10 股派发现金红利9.12 元（含税），分红比例达50%，对应股息率约为2.6%。

    公司业绩快速增长，主要是因为随着光伏产业链下游产能迅速扩张，上游硅料产品供不应求，量价齐升；公司2021 年硅料出货量为10.93 万吨，同比增长26.8%，硅料和化工板块业务收入同比增长187%。毛利率方面，随着硅料产品价格大幅上涨，该板块毛利率提升32 个百分点，带动公司整体毛利率提升至27.68%，同比增长10.6 个百分点。费用方面，公司三项费用率小幅下降0.29 个百分点，其中销售费用率和财务费用率分别同比分别下降0.31pct 和0.53pct；管理费用率同比上升0.55pct。

    Q1 硅料价格维持高位，业绩继续高增：公司发布2022 年一季报，实现营业收入246.85 亿元，同比增长132.5%，归母净利润51.9 亿元，同比增长513%（扣非后净利润51.35 亿元，同比增长545%）,折合EPS 为1.15元。业绩符合业绩预告，位于业绩预告上限。一季度硅料市场延续供不应求的状态，价格维持高位，加之公司新产能有效释放，带动公司业绩大幅增长。Q1 公司录得毛利率为34.1%，同比提高13.36 个百分点。受益于规模效应，公司三项费用率显着下降，其中管理费用率和销售费用率分别同比下降1pct 和1.75pct，财务费用率同比基本持平。

    公司今年将继续扩张产能，预计到年底硅料和电池片产能将分别达到23万吨和70GW，同比分别增加27.8%和55.6%，继续巩固公司在硅料和电池片环节的行业龙头地位。

    盈利预期：我们预计公司2022 和2023 年净利润分别为186 和201 亿元，同比增长126%和8%，EPS 分别为4.1 和4.5 元，当前股价对应22 和23年PE 分别为8.5 和7.9 倍，给予“买进”建议

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