公司发布2021 年一季报。2022Q1 实现营业收入143.68 亿元，同比增长8.02％；实现归母净利润2.52 亿元，同比增长22.06％。

    收入端：分行业来看，黄金珠宝/服务费分别实现营业收入142.12/0.17 亿元，分别同比变动7.34％/-14.07％。分地区来看，东北/华北/华东/华南/华中/ 西北/ 西南地区分别实现营业收入

    6.29/33.06/68.30/6.96/10.21/5.91/11.57 亿元， 分别同比变动17.81 ％/-12.06％/30.32％/-38.93％/-2.46％/-15.68％/37.86％。

    毛利率端：2022Q1 公司毛利率为4.09％，同比增长1.72pct，环比增长0.86pct，公司毛利水平持续改善。

    期间费用端：2022Q1 公司期间费用率为1.20％，同比减少0.05pct。其中销售费用率为0.91%，同比增长0.05pct；管理费用率为0.20%，同比减少0.04pct；研发费用率为0.02%，同比增长0.01pct；财务费用率为0.06%，同比减少0.08pct。

    利润端：2022Q1 公司实现归母净利润2.52 亿元，同比增长22.06％，归母净利率为1.75%，同比增长0.20pct。

    渠道端：一季度新增门店合计13 家，持续加大门店拓展力度。2022Q1 公司新增直营门店3 家，其中华北/华中/华东地区各增加1 家；新增加盟门店10 家，其中华北/华东/华南/华中/西北地区分别增加3/1/1/1/4 家。二季度，公司拟增加8 家门店，包括5 家直营门店，华北/华中地区分别增加3/2 家，以及增加3 家加盟门店，华南/华中/西南地区各1 家。公司以“直销+经销”并举的方式推进中国黄金营销渠道规模扩张，我们预计22 年公司或将继续维持门店的高速扩张。另外，公司多维度齐发力，积极布局优质赛道，不断深拓电商业务，再塑线上线下新格局，促进“线上+实体”融合发展，完善产业链条和业务结构升级。

    投资建议：公司作为黄金行业龙头，业绩持续稳步增长。近日中国黄金与小米有品、四季好物、中国美术学院达成战略合作,跨界推出新品“金扣扣”，再次完善中国黄金产品矩阵，深拓产品市场。我们预计公司22/23 年归母净利润分别为10 亿元/13 亿元，对应PE 分别为17x/13x，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复风险，加盟业务管理风险，黄金价格大幅波动风险，存货保管风险，公司经营风险

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