巨一科技发布2021 年年报及21 年一季报。2021 年公司实现收入21.23 亿元，同比增长42%，归母净利润1.31 亿元，同比增长1.85%。

    其中，21Q4 收入7.16 亿元，同比增长30%，亏损866 万元，去年同期盈利7573 万元。22Q1 收入5.49 亿元，同比增长69%，归母净利润0.36 亿元，同比增长3.11%。

    单季度收入大幅增长，利润端受原材料涨价影响较大。2021 年，根据年报，公司智能装备业务21 年销售145 条，同比增长34.26%，收入16.38 亿元，同比增长24.73%；新能源汽车电机电控零部件销售8.26万套（含道一动力则合计交付11.83 万套），收入4.13 亿元，同比增长146.42%。21 年全年毛利率23.49%，同比下滑2.39%，21Q4 及22Q1毛利率19.26%/19.91%，毛利率同比变动-8.61%/-9.03%。主要由于新能源汽车电机电控零部件业务规模快速提升，公司收入结构发生变化，同时全球新冠疫情和上游原材料成本上升，影响了公司产品整体毛利率水平，预计后续将逐步回升。

    需求带动下订单大幅增长，业绩有望保持高增速。在下游客户旺盛的需求下，公司21 年在智能装备领域新增订单29.89 亿元，同比增加超过70%。同时，公司在智能装备领域，围绕电池智能装备、车身制造新技术、激光焊接技术等方向进行重点关注并积极布局；在电机电控零部件领域，围绕下一代电机、控制器产品开展研发工作。

    盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.56/3.77 /5.34 亿元，考虑到公司新增订单规模较大，以及产能的扩充与资金实力的补充，我们给予公司2022 年归母净利润40 倍PE 估值，对应每股合理价值74.83 元，维持“买入”评级。

    风险提示：毛利率下滑；海外项目受阻；募投产能消化不足。

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