核心观点：

    　　公司发布2021 年年报与2022 年一季度报告，21 年实现营收/归母净利润/ 扣非归母净利润分别为26.78/2.80/2.45 亿元， 同比+68.5%/+7.4%/+1.7%。其中，21Q4 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为9.59/0.64/0.40 亿元，同比+75.0%/+4.1%/-34.0%。22Q1营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为6.50/0.09/0.05 亿元，同比+46.2%/-86.5%/-92.0%，环比-32.3%/-85.4%/-87.0%。业绩短期承压，21 年及22 年Q1 公司净利润增长放缓，主要系产品技术研发、市场拓展力度加大以及汇兑损失导致研发、销售、财务等相关费用快速增长。

    　　逆变器业务销量激增，盈利水平略有下降。21 年公司逆变器出货量达50.80 万台，同比+44.2%，其中并网逆变器出货量约为44.72 万台，同比+35.5%，储能逆变器约6.08 万台，同比+173.1%；境外逆变器出货量约为35.58 万台，同比+47.9%。21 年公司综合毛利为31.7%，同比-5.9pct，其中并网逆变器毛利为31.15%，同比-5.9pct。毛利率下降的原因主要为：（1）上游半导体、大宗商品等价格上涨压力未能全部传导至下游；（2）国际物流价格上涨导致境外业务毛利率下降。

    　　储能产品实现突破，分布式业务布局前景广阔。储能方面，21 年公司相继推出两款光储逆变器与两款家用储能锂电池，推动工商业与家庭用户形成“光伏+储能”电力系统闭环。分布式业务方面，21 年公司开始布局BIPV 业务，推动建筑材料与光伏器件深度结合；公司搭建分布式光伏发电系统，成立昱德新能源子公司，在“整县推进”背景下，公司将积极推进分布式光伏规模化发展。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年EPS 分别为5.93/7.95/9.07元/股。公司光伏逆变器处于全球领先地位，给予公司2022 年40 倍PE估值，对应合理价值237.33 元/股，继续给予“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格大幅波动、全球光伏装机不及预期等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！