业绩总结：公司发布2022年一季报和上半年业绩预告。1）2022Q1：公司实现营业收入约201 亿元，同比增长43.4%；实现归母净利润约9 亿元，同比下滑6.7%；实现扣非净利润约8.8 亿元，同比增长46.1%。2）2022H1：预计公司实现归母净利润20.8C24.2 亿元，同比增长20%-40%；实现扣非净利润19-21.8亿元，同比增长35%-55%。

    　　Oculus 现象级产品热度不减，VR 代工业务为公司注入持续增长动能。公司是Quest 2 的独供。Quest 2 从2020 年9月推出后被追捧为现象级VR产品，销量不断超预期，Quest 2 的市场热度在2022 年有望延续。根据Steam数据，截至2022 年3 月，Oculus 用户在该平台VR用户中占比达66%；其中Quest 2蝉联14个月的市占率桂冠，占比达47.35%。此外，Pico被字节收购后销量猛增且大幅上修22 年销售目标，公司代工的Pico、PS VR和Quest 新一代产品亦有计划推出，故2022 年公司VR 业务有望持续高速增长。

    　　游戏机主机业务加速放量在即，短期内贡献重要业绩增量。公司为S 客户提供PlayStation 系列新品的代工服务。PS 系列持续在游戏主机市场保持领先，PS 4游戏主机在生命周期内总销售量达1.1 亿台，排名第一。2020 年11 月，PS 5一经发布获得市场空前高关注，成为游戏机主机次世代的主力产品。根据VGChartz 数据，截止2022 年3月份，PS 5累计销量超过1870 万台，受零部件短缺的影响销量低于先前市场预期；2022 财年，伴随零部件短缺问题缓解、供给侧的增加销量有望大幅提升。PS 主机一般生命周期为6~7 年，其中第2~4年是销量高峰期，对应2022―2024 年将是PS 5 的销量高峰期。我们认为2022年后PS 5 出货量有望加速增长，同时叠加公司代工份额的提升，游戏主机代工业务将成为公司短期内新的重要增长动力。

    　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为58.8/79.0/97.2亿元，未来三年归母净利润将保持30%以上的复合增速。考虑到公司目前是VR头显领域的核心代工厂商、VR头显迎来加速放量期，公司代工的游戏机主机进入销量高峰期，我们对公司维持“买入”评级。

    　　风险提示：VR业务出货量不及预期；代工的游戏机主机下游需求不达预期；贸易摩擦升级。

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