事件： 4 月26 日，公司发布2022 年一季报，实现营业收入201.12亿元，同比增长43.37%；实现归母净利润9.01 亿元，同比下降6.71%；实现扣非归母净利润8.78 亿元，同比增长46.06%。同时，公司发布半年度业绩预告，预计2022 年上半年实现归母净利润20.77 亿元~24.23 亿元，同比增长20%~40%；实现扣非归母净利润19.03 亿元~21.85 亿元，同比增长35%~55%。

    智能硬件业务进展顺利，助力H1 业绩逆势高涨：（1）2022Q1：公司实现营收201.12 亿元，YoY+43.37%，QoQ-20.92%；实现归母净利润9.01 亿元，YoY-6.71%，QoQ-4.36%，主要由于公司持有Kopin 权益性投资公允价值变动受益减少；排除非经常性损益影响，公司实现扣非归母净利润8.78 亿元，YoY+46.06%，QoQ+7.93%。分业务来看，智能硬件业务增速亮眼，收入达到101.44 亿元，YoY+125.

    05%；智能声学整机及精密零组件业务收入分别为64.69/31.53 亿元，YoY+6.10%/-1.42%。公司毛利率为13.72%，YoY-0.84pct；期间费用率为8.84%，YoY-0.75pct。（2）2022H1：预计实现归母净利润20.

    77~24.23 亿元，YoY+20~40%；实现扣非归母净利润19.03~21.85亿元，YoY+35~55%，主要受益于VR 及智能游戏主机等产品销售收入增长，盈利能力提升。

    VR 迎来长景气周期，代工龙头深度受益：根据IDC 最新数据，2021 年全球VR/AR 头戴设备出货量达到1120 万台，YoY+92.1%，预计2022 年出货量约1645 万台，YoY+46.9%，2026 年有望超过5000万台，年复合增速达到35.1%。公司作为全球VR 整机代工龙头，与Meta、Sony 等知名客户长期合作，将优先受益于VR/AR 产业的高速发展。随着VR 新品推出以及产品迭代，公司VR 代工价值量也有望同步提升。

    高管增持+股权激励，彰显长期发展信心：4 月6 日及15 日，公司发布高管增持公告，公司副总裁贾军安以自有资金在二级市场以集中竞价交易方式两次增持公司股份，共增持29 万股，表明对公司未来长期发展的信心。4 月20 日，公司发布2021 年股权激励登记完成公告，向符合授予条件的207 名激励对象授予500 万份预留股票期权，行权价格为29.33 元/股。业绩考核目标以2020 年营业收入为基数，2021年、2022 年营业收入增长率分别不低于25%、50%。此次股权激励有望激发核心员工动力，助力公司持续稳定发展。

    投资建议：我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为1052.08亿元、1300.47 亿元、1645.62 亿元，归母净利润分别为56.51 亿元、71.93 亿元、94.89 亿元，EPS 分别为1.65 元、2.11 元和2.78 元，对应PE 分别为16.7 倍、13.1 倍和9.9 倍，维持“买入-A”投资评级。

    风险提示：VR 终端需求不及预期；客户开拓不及预期；产品研发不及预期；市场开拓不及预期。

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