2022Q1 疫情影响收入确认，整体符合我们预期公司公布2022 年一季报：收入5.0 亿元，同比下降7.7%；归母净利润1.5亿元，同比增长2.2%；扣非净利润1.5 亿元，同比增长4.1%，疫情影响部分收入确认，整体符合我们预期。

    收入同比下降，受疫情和订单确认节奏有关。公司以项目制为主，订单确认周期半年以上。此次一季度收入呈现同比下降，主要由两点原因：1）智能制造装备确认受东北区域疫情影响，员工商务活动受阻。2）环保业务收入确认少，从少数股东损益推算，同比降幅较大。

    毛利率稳健，净利润率创新高。1Q22 毛利率同比略微减低0.7ppt 至38.4%，其中环保类业务拉低盈利，而智能制造装备类毛利率环比4Q21 继续提升。1Q21 销售/管理/财务费用率同比+0.6/+1.2/-0.2ppt，受投资收益大幅拉升，最终一季度净利润率同比提升2.9ppt 至30.4%。

    发展趋势

    大客户订单持续落地，由点到面整体解决方案能力提升。截至4 月底，公司今年以来已披露多项重大合同公告，包括：1）来自山东新时代高分子、山东清河的5,150 万元全自动粒料包装码垛机组、全自动粉料包装码垛机项目；2）来自宁夏英力特的6,963 万元电石出炉拉锅、冷却转运及翻锅装车系统设备采购合同；3）君正化工合计2.9 亿元电石成品后处理智能工厂合同；4）裕龙石化4,998 万元橡胶后处理合同，我们预计对未来三年订单构成积极支撑。

    同时我们上周组织了董事长交流，对公司近况有所更新：1）上游部分原器件供应商或受疫情管控政策影响，公司组织生产短期或有压力；2）通过点―线―面延申，公司以智能工厂撬动的市场空间较单点设备有较大提升，博实以高技术门槛为切入点，公司管理层对保持高质量发展有较强信心。

    盈利预测与估值

    我们维持22/23 年EPS 预测0.59/0.72 元，对应22/23 年同比增速为22.5%/22.8%。当前股价对应22/23 年P/E 分别17/14X。我们维持目标价14.5 元不变，对应22/23 年25/20X P/E，据当前股价有47%上涨空间，维持“跑赢行业”评级。

    风险

    疫情反复风险；项目交付进度不及预期；新产品开拓不及预期。

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