1Q22 扣非后净利润同比增长46.1%，1H22 指引乐观。公司发布一季报，1Q22营收201.12 亿元（YoY +43.4%），扣非后归母净利润8.78 亿元（YoY +46.1%），高增长得益于Oculus Quest 2、Pico Neo 3 等VR 设备以及PS5 等智能游戏主机产品畅销；1Q22 归母净利润9.01 亿元（YoY -6.7%），同比下滑的原因是公司持有的Kopin Corporation 权益性投资导致公允价值变动收益同比减少3.83 亿元。此外，公司预计1H22 归母净利润同比增长20%-40%至20.77-24.23亿元，预计1H22 扣非后归母净利润同比增长35%-55%至19.03-21.85 亿元。

    1Q22 智能硬件收入同比增长125%，智能声学整机收入同比增长6.1%。公司1Q22 毛利率同比下降0.84pct 至13.72%，主要系产品结构变化（整机业务营收占比提升）所致；期间费用率同比下降0.75pct 至8.84%，其中研发费用率同比提升0.52pct，销售、管理费用率分别同比下降0.38、0.96pct。

    分业务来看，1Q22 智能硬件营收同比增长125.05%至101.44 亿元，其中VR业务营收实现接近翻倍的增长；1Q22 智能声学整机营收同比增长6.10%至64.69 亿元，其中TWS 业务营收同比增长10-20%；1Q22 精密零组件营收同比下降1.42%至31.53 亿元，同比基本持平。

    1Q22 全球VR 出货量同比增长24%，公司VR/AR 业务充分受益。根据WellsennXR 数据，1Q22 全球VR 出货量275 万部（YoY +24%），其中Meta 出货量233万部（YoY +24.6%），Pico 出货量17 万部（YoY +673%）；Wellsenn XR 预计2022年全球VR 出货量将同比增长55.5%至1600 万部，其中预计Meta 出货1250万部、Pico 出货180 万部、爱奇艺VR 出货15 万部，此外索尼PS VR2 有望于2022 年下半年上市。我们认为，公司作为全球VR/AR 智能制造龙头，将直接受益于核心客户明星产品的热销，VR/AR 业务有望延续高速成长。

    投资建议：我们看好公司VR/AR 业务的增长前景，预计公司22-24 年营收同比增长32.2%/28.2%/24.8%至1034.11/1325.38/1654.62 亿元，归母净利润同比增长45.6%/31.1%/25.9%至62.23/81.61/102.73 亿元，对应PE 分别为15.2/11.6/9.2 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。

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