事件：

    　　公司4月27日发布2022年一季度业绩报告。公司一季度实现营业收入63.09 亿元，同比增长17.31%；归母净利润3.17 亿元，同比增长7.07%；归母扣非净利润2.97 元，同比增长8.52%。

    　　点评：

    　　营收符合预期，股权激励费用摊薄利润。公司2022Q1 销售毛利率同比下降4.59pct 至28.28%，管理/财务费用率同比下降0.07/0.73pct 至8.60%/0.53%。同时股权激励方面，承报告期内公司承担0.63 亿元股权激励摊销费用，较上年同期增长181.05%，剔除股权激励影响后，归母净利润同比增长20.83%。虽然受到沥青价格的影响，但得益于公司择机采购、适当涨价，并积极将产业链向上游部分原材料非织造布、功能性薄膜、VAE 乳液、VAEP 胶粉进行延伸，利润仍有较好韧性。

    　　现金流情况稳中向好。公司2022Q1 销售商品、提供劳务收到的现金为68.83 亿元，同比增长17.18%；收现比1.09，应收账款周转天数继续下降，维持了较好现金流量水平。同时公司具备良好的客户分级体系，风向规避能力强，整体回款风险较低。

    　　非房市场发力，技术领先助力优质项目获取。21 年公司非房项目市场占有率尚有较大提升空间，加之22 年基建需求的释放，公司2022 年在非房项目将获诸多机会。同时得益于公司耐久性更强、适用性更强的防水产品体系和市场对防水质量要求的提高，公司在非房项目以及更加看重技术标而非商务标的保障性住房工程方向中标率有望提升，地方性有实力的国企央企总包集采陆续成为集采业务新增长点，产品需求将进一步增长，客单价也得到显著提高。

    　　民建集团发展有望提速，国企集采业务需求稳定增长。公司2021 年民建集团发展速度明显，实现营业收入37.9 亿元，同比增长93%。

    　　2022 年面对地产端尚且乏力的局面，民建部分具备回款快、毛利高、提价顺畅等优点，收入占比有望再提升

    　　给予公司“买入”评级。预计公司2022-2024 年实现EPS2.09/2.74/3.57元，对应PE 为21.79/16.63/12.78 倍。

    　　风险提示：原材料大幅上涨，盈利不及预期

更多精彩大盘资讯敬请期待！