汽车保有量稳步增长， 汽车后市场发展空间大。 我国汽车市场规模持续扩大， 汽车总体保有量增速高于行业增速。目前，汽车保有量突破 2 亿辆，为汽车后市场领域企业提供了巨大发展空间。 我们预计，汽车胶粘剂、防冻液、制动液、发动机油等汽车精细化学品市场规模 2020 年将达到 2456 亿元， 2017~2020 年复合增速为 7.32%，高于乘用车约 3%的增速。

公司作为汽车精细化学品生产龙头， 市场份额持续攀升。 汽车精细化学品是公司核心业务，拥有产品共计 11 类，涵盖汽车制造非消耗材料和日常使用所需消耗品。公司通过与国际化工巨头巴斯夫、陶氏化学等合作，引入、开发技术，产品技术达到国际一流，定位中高端。 2012 年 IPO 募投项目基本建成投产，产能大幅扩张，其中核心产品防冻液、制动液与胶粘剂分别增长59%、 57%和 80%，支撑公司业务较快发展。公司产品主要供货德系、美系，近年来在日系、自主品牌、新能源汽车领域展开供货，目前正在加紧与巴斯夫合作开发更多新能源汽车产品，预计未来公司市场份额将持续提升。

汽车售后市场前景广阔， 公司有望充分受益。 随着我国汽车保有量持续扩大，售后维修保养需求较快增长。传统 4S 店维修保养价格相对较高， 不少用户出保后选择性价比高的快修店是现状。连锁快修模式以其性价比高、便捷等特点，受到青睐。 公司 2015 年发力汽车售后市场 2S 店，推广“德联车护”品牌，目前已遍布国内超过 1 万家网点。公司前期工作基本完成，后期将建立并推广标准化流程， 有望充分享受汽车后市场广阔空间，快速发展。

盈利预测与投资建议

我们认为， 公司作为汽车精细化学品龙头， 2S 店前期布局工作基本完成，充分受益后市场发展， 后续有望业绩释放， 迎来利润增速拐点， 实现公司净利润较快增长。 我们预计公司 2017~2020 年净利润分别为 1.49 亿元、 1.82亿元、 2.21 亿元，同比增长 6.25%、 21.93%、 21.45%。首次覆盖给予增持评级，目标价 7.00 元，对应 2017/2018/2019 年 PE 为 35/29/24 倍。

风险提示

（ 1） 后市场业务开拓不及预期风险。

（ 2）公司毛利率下滑风险。

（ 3）新能源汽车客户开拓不及预期风险。

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