公司发布2022 年一季报：2022 年第一季度，公司实现营业收入4.3 亿元，同比增长6.6%；归母净利润0.6 亿元，同比下滑31.0%；扣非后归母净利润0.5 亿元，同比下滑29.2%。

    2022Q1 公司收入增速有所放缓。2020 年一季度受疫情影响节奏有所打乱，公司2021Q1 收入实现高增，同比增速达到34.7%。高基数效应下，公司2022Q1 收入增速略有承压。

    2022 年一季度利润率有所下滑，公司销售费用率大幅提升，加快布局进程。

    2022Q1 公司归母净利率为10.5%，同比-9.6pct；毛利率44.8%，同比-0.5pct。

    2022Q1 公司销售费用率、管理研发费用率、财务费用率分别达到21.7%、7.8%、-0.2%，分别同比+6.5pct、+0.8pct、+0.1pct。我们认为净利率的下滑主要系公司加大营销投入符合公司的战略扩张要求，有望加快公司发展进程。

    携手博报堂，开启品牌战略升级。公司与博报堂就“自由点”品牌开展战略合作，致力于用户研究和品牌营销升级、深耕大健康领域、聚焦“她经济”。随着我国女性消费者护理观念的提升，中高端卫生巾行业规模的进一步扩大。我们判断，公司与博报堂战略合作将进一步推动业绩增长。

    盈利预测与评级：我们预计22-24 年实现净利润2.6、3.2、3.8 亿元，同比增长15.7%、20.2%、18.3%，当前收盘价对应22-23 年PE 为15、13 倍，公司作为个人清洁护理领域龙头企业，参考可比公司给予公司2022 年22~23倍PE 估值，对应合理价值区间13.48~14.09 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险，渠道推广不及预期。

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