事项：

    1. 公司发布2021 年年报：全年实现营业收入97.26 亿元，同比增长48.20%；归属于上市公司股东的净利润11.72 亿元，同比增长35.29%。拟每10 股派发现金股利4 元(含税)。

    2. 公司发布2022 年一季报：Q1 实现营业收入28.68 亿元，同比上升63.7%；归母净利润4.79 亿元，同比上升130.6%。

    平安观点：

    公司业绩增长主因煤炭价格上涨。2021 年，公司营业收入97.26 亿元，较调整后上年同期增长48.20%。公司全年销售煤炭1,121.21 万吨（同比增长6.72%），均价837.58 元/吨（同比增长39.34%），其中四季度平均煤价为1091.37 元/吨。2022 年一季度，公司煤炭平均价格942.01 元/吨（同比增长45.03%），处于较高水平。

    煤炭产能产量均实现大幅增长。截止2021 年年底，公司煤炭产能提升至2100 万吨/年，较上年增加 500 万吨/年，增长 31.3%。煤炭生产方面，8 对生产矿井全年生产原煤 1600 万吨，较上年增加 364 万吨，增长29.4%。在建矿井方面，积极推进杨山煤矿（120 万吨/年）兼并重组项目建设，同时马依西一井一采区（120 万吨/年）和发耳二矿西井一期（90 万吨/年）项目建设顺利推进，计划 2022 年下半年进入联合试运转，公司发展后劲进一步增强，公司预计2022 年公司原煤产量1465 万吨。到“十四五”末，煤炭产能达到2520 万吨/年。

    定增募资推进煤电一体化项目。公司通过非公开发行股票募集资金35 亿元，投资建设盘江新光 2×66 万千瓦燃煤发电项目。该项目利用自身煤炭资源优势，大力发展煤电一体化项目，促进煤炭清洁高效利用，采用国内先进的超超临界二次再热技术，煤耗269.88 克标准煤/千瓦时，技术水平先进。

    公司将布局发展清洁能源。公司发展战略中提出，加快布局发展“风、光、火、储”一体化项目，以多能互补方式建设清洁高效燃煤机组，持续优化能源结构，促进传统能源和新能源优化组合，建设新型综合能源基地，提升能源安全保障能力。

    维持“推荐”评级：从煤炭行业看，未来几年将保持供需偏紧，优质焦煤稀缺。考虑公司煤炭量价齐升，调整并新增2024年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为21.5、22.8、24.2 亿元（原2022-2023 年15.5、17.5 亿元），维持“推荐”

    评级。

    风险提示：1）受宏观形势因素影响，可能出现区域经济放缓，煤炭消费端电力、钢铁、建材、化工等用煤需求下降，公司煤炭销量或价格受到影响。2）西南水电资源丰富，水电、风电等新能源发电量增加替代部分煤炭需求，导致煤炭产能过剩。3）公司大多数矿井属于瓦斯突出或高瓦斯矿井，如果发生安全事故，可能会产生较大影响。4）公司在建矿井可能会出现工程进度不及预期、产能释放滞后的情况，影响公司煤炭产量。

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