事件：4 月27 日，公司发布2021 年年报及2022 年一季报，2021 年公司营收25,047.09 万元，同比增长18.74%；归母净利润5,725.53 万元，同比增长17.97%；2022 年Q1 公司营收1,416.74 万元，同比增长56.70%，归母净利润10.25 万元，同比增长152.60%，首次一季度实现扭亏转盈；2022 年Q1 公司智慧矿山业务收入同比增长172.88%，地面工业铁路信号控制与智能调度产品收入同比增长1001.48%。

    现金流量净额超额增长，智慧矿山业务实现连续高增长。2021 经营活动现金流量净额5069.30 万元，同比增长2,211.45%，主要系1）营收和净利润双增，经营活动现金流入大幅增加；2）为提高资金利用效率，公司强化供应商信用管理，增加银行票据支付比例。智慧矿山业务连续两个报告期实现高增，2021 年，公司智慧矿山业务收入7446.70 万元，同比增长38.8%；2022Q1 智慧矿山业务同比增长172.88%。

    业务结构持续优化，高毛利业务占比稳步上升。2021 年公司三大业务分别营收及占比：矿井井下信号控制与智能调度产品营收7446.70 万元，占比29.95%，同比提升4.52pct；地面工业铁路信号控制与智能调度产品营收11444.99 万元，占比46.02%，同比下降0.37pct；信息系统集成及技术服务营收5975.47 万元，占比24.03%，同比下降3.69pct。同时，2022 年Q1 矿井井下信号控制与智能调度产品收入同比增长172.88%，地面工业铁路信号控制与智能调度产品收入同比增长1001.48%，信息系统集成业务收入同比下降 34.25%。

    作为公司高毛利率的矿山及铁路业务，2021 年分别为54.23%及43.46%，结合自身占比不断提升，公司业务结构实现正向优化。

    投资建议：公司在智能矿山、铁路与城轨等多项业务布局，依托智慧矿山行业高景气与铁路认证环节逐步向市场打开的大背景下，公司在煤矿智能化和铁路及城轨信息化建设上有更加广阔的机遇，综合考虑公司所在行业的利基性和多样性，我们认为整体处于蓝海市场。我们预测公司 2022-2024 年营收分别达3.34、5.05、7.33 亿元，归母净利润 0.75、1.13、1.61 亿元，当前股价对应22/23年PE 为21X/14X。维持“推荐”评级。

    风险提示：智能矿山推进不及预期；铁路认证受限风险；疫情反复带来交付延迟的风险。

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